股权融资与债权融资对比分析

汪玲莉

一、引言

上市企业在自身发展过程中，因为发展的需要或是业务范围的扩大，都有可能导致产生企业资金不足的局面，所以稳定的融资渠道对于企业来说尤为重要。上市企业获取资金的办法有两种，分别是股权融资和债权融资，这二者共同组成了上市企业的资金框架；再加上，这两种融资渠道对上市企业在财务效应方面的影响也各不相同。所以来比较分析债权融资和股权融资对上市企业的财务效应，有助于得到上市企业中这二者怎样组成才能发挥最优效果的结论，这也有助于促进上市公司的稳定发展。

二、股权融资与债权融资概述

（一）股权融资

获取资金是利用股票市场来充当资金相对盈余部门向资金相对缺乏部门进行资金流动的媒介，而不是使用金融中介组织的方式，这就是股权融资。资金的投资者能够通过股权融资的方式成为公司的所有者，也就拥有着控制公司的权力；

股权融资的特征如下：第一，长期性。股权融资没有固定的资金筹集的时间，上市企业也不用将通过股权融资方式获取的资金归还给投资者。第二，不可逆性。由于企业不用归还通过股权融资方式得到的资金，投资人只能在二级市场上回笼自己投资的资金，但这并不影响到上市企业的资金总额。第三，无负担性，尽管企业需要向股权融资得到的那部分资金承担股利，但是企业的盈利状况才是决定股利的多少的根本因素，所以这部分资金不会对企业带来负担。实现股权融资的方式有三种：企业在股票市场上进行股票的发行、配股或者债转股。

（二）债权融资

公司使用负债的手段来获取资金，投资者拥有着债权人的权力即规定时间内收回投资本金并得到一定利息，这种融资方式被称为债权融资；并且债权融资的双方主体构成债务关系。债权融资的特征如下：第一，短期性。债权融资得到的资金需要在规定时间内归还；第二，可逆性。上市企业使用债权融资的方式获取的资金会在规定时间内归还给投资者；第三，负担性。上市企业采取债权融资的方式得到的资金不仅要在规定时间内归还，还要为资金的使用回报相应的利息。通常情况下，上市企业会使用企业债券的发行或者借贷公司的途径来进行债权融资。企业重点是通过商业银行等机构来实现借款；企业会通过国内外的债权市场来进行企业债权的发行。

三、股权融资与债权融资的财务效应对比分析

（一）财务资金成本比较

上市企业利用债权融资方式得到的资金除了要在规定时间内将本金归还给投资人之外，还会支付给投资人相应的利息，这就保证了投资人的资金能够稳定的回收。并且，当该企业经营不善乃至破产，企业也务必要先偿还投资者的资金，这有助于使投资人的利益得到保障。投资双方处于债权关系时，这会降低投资人所承担的风险，并且投资者要求企业进行资金使用所支付的利息也会相对较少，所以，上市公司通过债权融资方式获得资金的使用成本也较小。

然而，由于上市企业使用股权融资的方式得到的资金不需要在规定时间内归还，而且股利支付的多少是由上市企业的盈利状况来决定，这就会导致投资者在股利获取的多少上并不固定；再加上，该上市企业的如果经营状况不好或者企业利润不高时，股票的价格也会随之降低，这时投资者如果采取将股票在流通市场上转手来回笼自身资金的方法，就会导致自身的利润受损；还有，当企业破产时，会先偿还债权人的债务再进行所有权人的债务。综上所述，投资者投资企业债权和企业股票这两种方式相比，后者要比前者承担更大的风险，由于风险和收益是成正比的，这投资者会获得更多的使用资金的报酬，对于上市企业来说，股权融资方式也就使得企业要花费更多的资金使用成本。

由上分析可以看出，上市公司通过债权融资方式筹集的资金使用成本与股权融资相比要低一些，这也是由于其本身的风险较小决定的。

（二）财务风险比较

虽然债权融资的成本较低，但是财务杠杆作用在放大企业收益，不仅降低了公司成本，也使得公司偿债风险的增加，公司使用债权融资方式得到的资金不管公司盈利多少，在规定时间内都要支付给投资人本金和使用资金的利息。这是上市企业在使用债权融资时必须要承担的成本开销。如果上市企业的业绩不佳，企业内部资金量不足，再加上这部分使用资金利息的支付，就会增加企业自身的财务负担，形成较大的财务风险。

公司使用股权融资方式得到的资金不用在规定时间内归还投资者本金，再加上企业获取利润的多少决定了投资者得到股息的多少，当上市企业业绩较好时，企业相应的支付更多的股息，但当企业业绩不好时，企业相应的也会减少股息的支付或者不支付股息，从而为其发展提供较充裕的资金支持，这表明股权融资的财务风险要小一些。

综上所述，债权融资和股权融资相比，上市企业选取前者要比后者承担更大的风险，因此管理层在进行融资方式的选择时，要慎重地考虑成本和面临地风险程度。

（三）税收效应比较

公司债权融资的实现是使用企业债券的发行或者借贷公司的途径来进行债权融资。上市企业使用债权融资时，会依照现如今的税务法来支付发行债券和银行贷款的利息，并且可以在纳税之前扣除，这就意味着债权融资有着“节税效应”，可以部分降低企业在资金财务方面的成本。

实现股权融资的重点途径是股票发行、配股以及债转股等，上市公司在支付股息时务必要承担双重税务，即个人所得税和企业所得税，换句话说，股权融资具备着“双重税负效应”，这导致了上市公司的成本在资金财务上得到了提高。

综上所述，上市企业如果使用债权融资就会产生“节税效应”，导致企业在使用资金方面的支出减少；而使用债权融资就会产生“双重税负效应”，导致企业在使用资金方面的支出增加。从税收角度来说，债权融资的财务效应优于股权融资模式。

（四）其他财务效应比较

上市企业的资本构成受到债权融资和股权融资在公司所占比例的影响，部分上市企业选取较多股权融资的原因是股权融资的特点，即长期特点、不可逆的特点以及无负担的特点。但是，如果企业有着很高的权益资本率，企业会没有债务上的负担，这对企业领导者也不会产生压力，也就导致其没有工作的动力，在某种程度上浪费了企业的有限资源，还对上市企业的利润造成影响，进而不利于企业的财务情况。

四、完善上市公司股权融资与债权融资财务效应的政策措施

（一）破除上市公司对“高负债”的恐惧心理

如果上市企业使用债权融资来获得资金，就会使得公司轻易出现财务杠杆的危机，当企业在规定时间内的资金总额不够支付债务时，企业就会处于濒临破产的境地，导致股东利益受到损失。这也是上市企业更愿意使用股权融资的重要原因之一。上市企业的领导在选择公司融资方式时，一定要准确把握企业的资本体系、业绩水平以及财务状况，在此基础上做出科学合理的判断，选择对企业来说最为恰当的融资方式。

（二）完善我国的法律法规，保障股权融资和债权融资的顺利进行

上市企业使用债权融资或者股权融资获取的资金数量在一定程度上会受到多种方面的影响，比如金融行业是否规范、参与主体的信用等级等，并且我国法律体系是否健全对这些方面的影响很大。只有当我国法律体系完善时，上市企业从商业银行等金融组织获取的资金，才能保证金融组织资金回收的效率；完善的法律制度不仅能够使投资人采取债券投资方式时能够回收本金和相应的利息，还能在企业破产时使得债权人的利益得到保障。

（三）完善信息披露机制，保障投资者对所投资企业经营状况的了解程度

投资人和上市企业出现信息不对称的情况时，会在某种程度上影响到投资人的投资。因为投资人不能完全了解上市企业的运营现状、财务情况等基本信息，所以投资人在进行投资时就会对该家企业慎重考虑，或者不考虑。再加上，金融组织也不能准确完整的明确上市企业的基本状况，就不能准确估测企业的信用等级和运行现状，所以金融机构为了减少自身风险，也不会对企业进行资金支持。

（四）完善金融市场，保障债权融资和股权融资的可获得性

长期以来政府和相关研究人员都十分重视中小规模的公司融资困难的问题，当中小公司进行债权融资的过程中，想要使用从金融组织贷款的手段，但是必然会受到自身信用等级不高、企业规模不大等方面因素的影响，这就导致融资无法取得预想的成果；与此同时，中小公司进行债权融资时想要使用债券发行的手段，但是因为我国的债权发行领域和流通渠道还有待加强，也会导致融资无法取得预想的成果。

在进行股权融资的过程中，投资者盲目投资再加上“羊群效应”，会导致投资者不会投资部分冷门或者不被人熟知的领域，所以这部分的上市企业难以达到通过股票发行来进行股权融资的目标。

上述局面的产生和国内不成熟的金融行业之间有着十分大的联系，因为不完善的金融市场，导致保证上市企业有一个完美的融资背景，也使得投资者无法拥有景气的投资背景。所以政府有关部门和金融行业的参与主体务必要相互合作，采取科学合理的措施来促进国内金融行业的迅速进步和可持续发展，给参与主体打造一个成熟的投资、融资背景。

（五）充分发挥证券公司的作用，为上市公司融资提供良好的发行和流通环境

由于国内证券企业的持续出现和崛起，这就满足了上市企业对咨询服务、承销服务以及发行等服务的需要。证券企业所具有专业的水平、领先的科技和丰富的发行证券的经验，再加上证券企业能够在一定程度上提高中小上市企业的资信水平，吸引更多的投资者。上述这些都有利于上市企业债权和股票的成功发行，有利于上市企业的集中精力在产品的研发、营销等各个方面，一方面保障了上市公司自身的业务经营，另一方面使上市公司的筹资行为能够顺利完成，达到预期的效果。