我国电商供应链金融发展与绩效研究

张 倩 副教授

（东北师范大学人文学院 长春 130117）

引言

网络技术的不断发展为电子商务的兴起和快速发展提供了基础和支撑。伴随着传统零售行业发展低迷等问题，在巨大消费市场的支持下，我国电子商务得到快速发展。在国家相关政策的支持下，我国电子商务领域积极实施供给侧结构性改革，积极参与国内“一带一路”倡议活动，不断推动国内网络经济的健康快速发展，对我国消费结构变革、改善就业、进一步改革开放、精准扶贫等方面具有重要推动作用，逐渐形成了高质量全面发展的新局面。在2018年的中国电子商务大会上专家指出，2018年中国电子商务交易规模继续扩大，并会继续保持高速增长态势。2018年，电子商务交易额已经达到31.63万亿元，同比增长8.5%。随着国内电子商务产业的不断发展，供应链金融产品已成为电子商务B2B/B2C模式的重要组成部分。作为一种全新的金融产品，它越来越受到金融业和实体的关注和青睐。开展电子商务供应链金融研究，能够充分了解电子商务领域供应链金融的发展，澄清电子商务供应链金融发展中的问题和发展绩效水平，改善电子商务供应链金融发展道路，适用于电子商务领域供应链金融的广泛应用，为供应链金融与“互联网+”的深度整合提供思路和借鉴。对推动电商供应链金融的进一步发展具有重要意义，对电商行业的繁荣具有重要价值。本文在此背景下，考虑到数据的可获得性以及完整性，利用苏宁易购供应链金融相关数据作为绩效评价基础，为后续研究提供支持。

图1 2015-2020年我国供应链金融市场规模情况及预测

图2 2011-2018年我国电子商务交易总额

电商供应链发展现状及模式分析

（一）电商供应链金融发展现状

随着供应链金融的不断发展及其在金融市场中日益重要的作用，它越来越受到各公司的重视。在2017年的中央第一号文件中，金融创新和与供应链金融相关的供给侧结构改革等各类创新已成为各行业的热门词汇。电子商务企业开始部署供应链金融部门，作为企业发展的重要支持工具。图1显示了2015-2020年我国供应链金融市场的规模和预测。可以看出，我国供应链金融市场规模逐年增加，预计到2020年，将达到27万亿元的水平，市场巨大。

从图2的数据可以看出，我国电子商务领域正呈现出良好的发展趋势，尽管与前几年相比，在国内相关法律法规政策日渐完善以及经济全球化的影响下，电商交易规模增长率呈现出下降趋势，但交易总额依旧保持惊人的成绩，并与我国经济新常态发展步调一致，进一步刺激了供应链融资向电子商务领域的扩张，主要的电子商务企业纷纷推出供应链金融业务，促进电子商务与供应链金融的深度融合。但是，由于国内电子商务供应链金融发展时间短，相关法律法规尚未完善，导致电子商务企业供应链金融发展质量不一致，信用体系尚未形成、研发能力不足、融资渠道单一等问题制约了电商供应链金融的发展，它对电子商务供应链的财务绩效水平有重要影响。因此，研究电子商务供应链金融的发展和绩效对于我国供应链金融的健康发展具有重要的借鉴意义和参考价值。

（二）电商供应链金融模式分析

1.银企合作模式。银企合作模式主要是指电商平台利用其强大的平台背景以及平台声誉，积极与银行进行合作，构建与银行的合作平台，实现二者的资源信息共享，并将银行引入电商平台供应链，为平台上的中小企业提供贷款服务，电商平台在这个过程中扮演了非常重要的桥梁角色，负责为银行和中小企业提供彼此之间的相关信息。为促进供应链金融合作的实现，该模式下的融资方式主要包括订单融资、仓储融资和应收账款融资，它为解决中小企业融资困难问题提供了有效的解决方案。

2.电商自营模式。电商自营模式主要是电商平台利用其自有资金、物流基础、信用体系、大数据分析能力等为中小企业提供贷款服务，电商自营模式供应链金融的产生，为中小企业融资提供了更加便捷的途径，推动了融资额度、效率及质量的进一步优化，它对促进电子商务供应链金融的健康发展起到了重要作用，为提高电子商务企业的经营业绩提供了支持。

表1 苏宁易购2009-2018年财务指标数据

图3 苏宁易购供应链金融生态系统

表2 KMO和Bartlett检验

表3 总方差解释

电商供应链金融绩效评价

（一）研究对象与方法选择

为确保数据的可获得性和完整性，本研究选择苏宁易购相关财务指标数据作为供应链金融绩效评价的基础，通过巨潮网获取苏宁易购2009-2018年间的相关数据作为研究的基本数据，并对数据进行处理得到本研究所需的最终数据。选择苏宁易购的原因在于：一方面苏宁易购成立时间较长，根据自身情况不断进行发展战略调整，在深交所上市，数据容易获取；另一方面苏宁易购为较早开展供应链金融的电商之一，并取得了非常好的成绩，在电商领域具有重要的领导地位。2013年开始的“云商”发展模式，实现了电商、物流、金融等各个领域的深度融合，不断开发独具特色的金融产品，积极探索电商供应链金融转型之路。自2011年提出供应链金融战略发展以来，截止到目前，已经逐渐形成了包含苏宁小贷、苏宁银行、苏宁租赁有限公司、苏宁金融、苏宁众筹等的供应链金融生态，具体供应链金融生态体系如图3所示，具有研究的典型性和代表性，基本能够反映出电商行业供应链金融发展的整体情况。

（二）指标选择与研究方法

在对苏宁易购发展绩效进行评价时，利用并参考已有学者的研究成果，选择的财务指标主要用于反映公司财务的各方面绩效情况水平。在进行数据分析过程中，先利用主成分分析法对电商供应链金融进行绩效综合评价，得到2009-2018年间苏宁易购综合绩效水平；由于本研究电商供应链金融变量属于分类二值变量，因此利用二项logistics回归分析方法对本研究所得数据进行分析，同时利用SPSS软件的二项logistics回归分析功能对构建的模型进行处理与分析，进而探讨研究变量之间的关系。

（三）主成分分析

利用巨潮资讯网获取苏宁易购财务年报，从中获取相关财务指标，以此作为分析的基本数据，所得数据如表1所示。对数据进行研究，观察数据是否适合进行主成分分析，从表2数据可以看出，KMO值为0.591（大于0.5），表明所得数据可以进行主成分分析。表3中的数据显示，上述7个指标可以提取两个公因子，累计方差贡献率达到83.352%，即提取的两个公因子可以解释所有变量的83.352%，因此可以反映所有变量的绝大部分信息，提取结果较好。对主成分分析结果进行深入分析可以进一步发现，如表4所示，资产负债率、流动比率、存货周转率、总资产周转率四个指标被提取为一个公共因子，可以将其命名为风险运营能力，净利率、每股收益、净资产收益率被提取为一个公因子，可以将其命名为盈利成长能力。

表4 旋转后的成分矩阵

表5 因子得分系数矩阵

表6 苏宁易购2009-2018年绩效综合评分

图4 2009-2018年苏宁易购总体发展趋势

表7 模型系数的Omnibus检验

表8 Hosmer和Lemeshow检验

表9 方程式中的变量

（四）绩效评价

根据主成分分析得到因子得分系数矩阵，如表5所示，利用表5中的数据进行因子得分计算。

F1=0.051×资产负债率+0×流动比率+0.302×净利率+0.206×每股收益+0.324×净资产收益率-0.032×存货周转率-0.179×总资产周转率 （1）

F2=-0.305×资产负债率+0.309×流动比率+0.042×净利率+0.178×每股收益-0.037×净资产收益率+0.340×存货周转率+0.291×总资产周转率 （2）

根据计算因子加权总分的方法，对苏宁总体的情况进行综合绩效评价。在这里以前边两个因子的方差贡献率作为计算比例，得出计算公式：

本文实验环境为Linux操作系统，搭建了一主四从的小型分布式集群，各节点虚拟机处理器配置为Intel Xeon CPU E5-2650 v2，内存 4GB，软件为Hadoop-2.6.0版本。实验数据采用从UCI机器学习库中选取的美国1990年的人口普查数据，该数据集的维度为68，共有2458285条数据，通过人工处理，将数据集抽样为6个大小不同的数据集，使得每个数据集的数据量以接近2倍大小的速度增长。

F=0.44×F1+0.56×F2 （3）

利用公式1、公式2、公式3以及表1中的数据计算得到2009-2018年苏宁易购绩效总体发展情况，见表6所示。

利用SPSS软件进行因子分析共提取两个公因子，分别为风险运营能力、盈利成长能力，并根据因子得分矩阵得到2009-2018年苏宁易购各年绩效的综合评分，从图4综合绩效评分走势可以发现，2009-2013年呈现下降趋势，并于2013达到最低点，从2013年开始逐渐上升，并具有持续上升态势。可以发现，在2008年金融危机苏宁易购的发展状况并不理想，并且呈现低迷状态，但是自2013年开始，苏宁易购总体绩效开始上升，而苏宁易购正是在这一年开始布局电商供应链金融，此后该公司的绩效水平持续上升，并呈现持续增长趋势。这一发展结果与公司供应链金融的发展具有密切关系，并在绩效结果上得以充分体现。

（五）实证检验

为了进一步验证电商供应链金融对绩效的重要作用，本文利用上述得到的绩效综合评分结果进行深入分析，进而理清电商供应链金融对绩效的影响。利用SPSS软件中的logistics回归计算功能对所得数据进行计算，其中将公司是否开展供应链金融业务情况进行赋值，分别为“0-未开展该业务、1-开展了该业务”两种，作为自变量（X），因变量用上述所得的综合绩效水平表示，记为Y，并以此构建logistics回归模型，利用软件进行分析。用绩效综合评分解释公司发展情况。

模型系数的综合检验。在电子商务供应链金融对电子商务绩效发展的影响关系模型中，使用最大似然检验的方法，结果如表7所示。可以看出，该回归模型的显著性为P=0，小于0.05，表示该模型的显著性良好。

方程中的变量。表9中Exp（B）和95%CI for EXP（B）表示变量对应的OR值以及置信区间，即在95%水平下的可信程度。OR值的含义为：相对于赋值较低的研究对象（赋值为“0”的变量，本研究中表示没有开展供应链金融业务），赋值较高的研究对象（开展供应链金融业务）对企业绩效影响的多少。从表9中的结果可以看出，对于供应链金融业务开展与否对绩效水平的影响模型中，模型显著性为P=0.039＜0.05，B=0.214，表明相比于没有开展供应链金融业务，开展该业务能够有效提高企业绩效水平，其中OR值为1.238，表示在苏宁易购开展了供应链金融业务的年份绩效水平是没有开展供应链金融业务的1.238倍。

结果分析。通过上述回归分析电子商务供应链金融发展对电子商务企业绩效的影响，可以发现供应链金融业务的发展可能对电子商务企业的业绩产生影响。结果表明，供应链金融业务的发展可以有效提高企业绩效水平，促进企业进一步发展。因此，电子商务供应链金融可以对业绩产生显著积极影响，促进电子商务企业的进一步发展。而这又可以为供应链金融的深入发展提供重要推动力。

政策建议结论

完善政策支持。为推动电商供应链金融的发展，需要不断健全完善金融业、电商相关法律法规制度，健全电商供应链金融政策支持，根据市场发展情况、已有的行业规则等内容，进一步提升电商供应链金融的规范性与科学性，提高行业自律水平，为电子商务供应链金融的健康发展提供良好政策环境，促进电子商务供应链金融的健康发展。

提高信用体系建设力度。推动信用体系建设进程，深入布局电商平台的信用体系建设水平，加大信用体系建设力度，为电商供应链金融的发展提供保障。健全的信用体系可以有效降低交易过程的成本，从而促进电子商务供应链金融的良性发展。这需要企业、政府与银行等各个相关主体共同努力，在相关信息方面构建共享平台，实现全社会用户信用数据的共享，突破信用体系建设的区域性与行业性，进而形成覆盖范围广、参与主体全面的信用体系，提高信息交流与沟通效率，反过来，它为电子商务供应链金融的健康发展提供了土壤，促进了社会进步。

提升电子商务供应链财务能力。从电商平台角度出发，提高电商企业供应链金融能力水平，一方面需要积极引进相关专业人才，为供应链金融的发展提供人才保障，确保供应链金融发展的创新、专业和活力；另一方面，要不断提高电子商务企业的技术水平，电子商务供应链金融的发展需要技术支持。包括大数据、云计算等技术都是电商供应链金融发展的技术手段，因此需要电商企业不断增强其技术支持能力，为供应链金融发展提供支持。