金属与采矿业：持续性投资机会尚未到来

金红梅

根据今日投资《在线分析师》（www.investoday.com.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测（2008年）调高幅度居前的30只股票中，行业相对集中，金属与采矿股6只，化工股5只，制药股3只。

从2008年11月A 股市场反弹以来，金属与采矿板块显著跑赢大盘，涨幅位列各板块第1。有色金属价格持续反弹，以及各种利好消息频出，包括国内外陆续推出刺激经济举措，国内方面"收储"、调整增值税、恢复加工贸易、铜精矿加工费大涨、有色产业振兴规划等一系列刺激措施对有色产业形成一定的利好，从而不断刺激着该板块走强。

不过分析师对行情的持续性都较为谨慎。上海证券表示，1月有色金属价格出现了技术性反弹，但库存增加，下游订单减少的趋势未变。春节期间和春节后的一段时间，下游开工率继续降低，供过于求的情况将持续。另外，1季度一些有色企业公布业绩快报，多数企业的08年业绩下滑50％以上，且四季度亏损。展现了有色金属行业的惨淡景象。考虑到高价原材料库存的消耗，如果金属价格维持当前水平，1季度有色金属企业业绩将好于四季度，但仍将会低于08年前三季度的水平。同时不应对有色金属行业振兴规划抱太高期待。振兴规划预计将对有色行业的长期发展有所帮助，但短期内并不能改变有色行业严重产能过剩的现状。有色企业的短期业绩并不能因此获得提升。鉴于有色金属行业的供需基本面情况，维持行业"中性"的评级。建议采取较为谨慎的投资策略，保持低仓位或低配有色金属类股票。东莞证券认为此阶段的有色金属股价的大幅反弹已充分反映了金属价格的反弹预期和政策利好，交易性机会已经得到充分释放，在行业振兴规划出台前有色板块仍有望维持领先大盘走势。但是需要再次提示风险，有色金属行业的持续性投资机会尚未到来。

不过分析师大多看好黄金股。其中中信证券表示，货币扩张带来的通胀预期将在黄金价格上得到更好的体现，建议继续重点关注黄金类股票。

本周入选的30只股票中有8只股票的2008年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有10只。从今日投资个股安全诊断来看，15只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择中国铝业（601600）和上实医药（600607）给予简要点评。

★中国铝业（601600）：业绩反转仍需等待

中国铝业（601600）是中国最大的氧化铝生产商，全球第二大氧化铝生产商，同时也是中国最大的原铝生产商，控股股东是中国铝业公司。近期，公司股价出现强劲攀升局面，这主要源于“控股股东中铝公司购入力拓核心资产”和“有色行业振兴规划获得发改委审议通过”这两个事件的驱动。.

１２日公司控股股东中国铝业公司与力拓集团签署战略合作协议，中铝公司将通过建立合资公司和认购可转换债券向力拓集团投资１９５亿美元。东莞证券认为，此外海外投资力拓主要是集团层面的运作，对上市公司中国铝业没有直接影响。但由于中国铝业汇集了中铝公司主要的资产，包括大部分的氧化铝、电解铝产能和部分其他有色金属资产，如果此次收购成功完成，不排除将来有可能将收购的股权特别是氧化铝、电解铝股权注入上市公司，涉及到的资产主要有韦帕（Weipa）铝土矿30%的股权、雅文（Yarwun）氧化铝厂50%的股权以及波恩（Boyne）电解铝厂49%的股权。如果这些资产最终能注入上市公司，将大大提高公司的资源规模和资产质量。

民生证券则表示，中铝是否能扭转力拓债务问题值得商榷。另外，力拓(Rio Tinto)已获任董事长的吉姆.棱(Jim Leng)突然辞职，激发了人们对这家债务沉重的英美矿业集团董事会内部分歧的谈论，并对其战略发展方向提出疑问。由于在07年以高价收购了加拿大铝业(Alcan)，力拓如今正奋力应对390亿美元的债务负担。该集团已经保证，在09年底前，要将债务减少100亿美元。那么，中铝的此次注资是否能解决力拓的债务问题，或者说中铝是否能在本次投资中获取收益具有不确定性，这也是风险所在，届时应更多关注中铝管理层的能力。

中国铝业业绩较差，提示风险。中国铝业前期发布了业绩预减公告，预计2008年业绩将同比下降50％以上。东莞证券认为，从供需关系和未来前景看，电解铝行业是有色金属各大金属中表现最差的金属，金属反转周期不会在其他金属之前。因而中国铝业的业绩反转仍需要等待较长时间。考虑到08年第三季度以来金属价格的连续暴跌，中国铝业同样面临着巨大的存货跌价损失，预计公司08、09年的每股收益分别为0.03、0.08元，公司处于亏损边缘。

天相投顾表示，由于铝行业的不景气，公司此前预计08年归属于母公司净利润同比下降50%以上；控股股东对力拓事务的参与短期看来对公司方面没有直接影响，而行业振兴规划的具体细则及未来的实施力度还需要进一步观察；近期公司铝产品价格也仍在低位徘徊，公司短期内股价涨幅已较大，继续维持公司“中性”的投资评级。

今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.18、0.16和0.29元，对应动态市盈率为63、71和39倍；当前共有20位分析师跟踪，其中给予“买入”、观望、适度减持和卖出评级的分别为1、17、1和1人，综合评级系数3.10。

风险因素：业绩较差，短期涨幅较大。

★★★★上实医药（600607）：资产注入值得期待

上实医药（600607）主要从事生产生物医药、医疗器械及其他。其中，医药的开发、制造、销售等占主营业务收入80.6%，医疗器械占17.9%。拥有丰富的产业资源，有较高的区域知名度和市场占有率。分别持有控股青春宝药业有限公司、上海三维生物技术有限公司55%和70.4%的股份，实际控制人为上实集团。

公司日前公告，将出售全资附属企业上海实业联合集团商务网络发展有限公司100%股权。此次出售的主要目的是将上实商务所持有的联华超市股权转让，联华超市股权所贡献投资收益占公司07年净利润41.2%，占公司08年中期净利润的52.6%。将其剥离后，公司将聚焦于医药主业，同时获得大量资金。中投证券预计，这次出售之后公司将很有可能继续进行资产重组，注入相应的医药工业资产。对公司下一步资产重组的推测基于如下理由：一、公司目前主营业务主要包括医药工业与医疗器械，而控股股东上实控股旗下尚有正大青春宝、厦门中药厂、杭州好护士、杭州胡庆余堂、杭州胡庆余堂国药号等医药资产，在股改时承诺注入，公司及股东对资产注入的承诺和努力没有改变。二、公司曾于07年拟增发注入承诺资产，但因为审批原因未能完成，此次出售上实商务获得收益后公司可选择其他方式来进行资产重组。三、在整个上海市国资重组的大背景下，公司将作为医药工业的平台来整合资产，同时整个重组计划将可能不仅是股改承诺资产的注入，亦涉及到上药集团旗下的医药工业资产。因此推测，此次出售股权是公司重组方案的第一步。

公司在出售上实商务后，从主营业务来看，对公司业绩贡献最大的两个子公司是广东天普和常州制药。广东天普未来的增长寄希望于：乌司他丁和凯力康。东方证券表示，乌司他丁已成为急性胰腺炎的首选用药，预计08年销售收入将达到2.5亿元，同比增长31.5%。凯力康作为缺血性脑血管急性期用药，市场空间是巨大的，其主要对手先声制药的必存07年销售收入4.3亿元。广东天普为实现凯力康的快速增长，积极扩展终端医院。预计凯力康08年销售能实现翻番，将实现销售收入2000万元。预计08年广东天普净利润增长将高于40%，对09年仍然持乐观的态度，预计增速能大于30%。

今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.45、0.66和0.67元，对应动态市盈率为31、21和21倍；当前共有6位分析师跟踪，其中2位建议“强力买入”，4位建议“买入”，综合评级系数1.67。

风险因素：资产重组存在不确定性。