长征电气：后来居上的风电新秀

张凤华

08年公司加大对高压、中压产品的产销力度，部分新产品销量有效放大，产品销售收入及利润保持良好的增长趋势。公司业绩较07年预增100％。

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2009年2月10日公司刊登董事会公告称控股子公司广西银河艾万迪斯风力发电有限公司将于2009年2月26日15:30在广西北海举行"国内首台2.5兆瓦直驱永磁风力发电机组总装下线仪式"。

主营业务转向风电整机制造

作为电力设备制造商，公司瞄准国际最先进的风电整机制造技术，高起点引进国际人才，经过长期准备，将要制造出国内第一台2.5兆瓦直驱永磁风力发电机。就国内风电整机市场格局来看，金风、东汽、华锐等大企业已经占据了较大内资市场份额，湘电、天威、华仪电气等也加紧风电布局，国内风电市场的高速发展使众多资本介入这一行业。长征电气从这点来看还是处于刚刚起步，成长中也有面临激烈市场竞争的烦恼。不过，公司采取技术领先战术，率先占领国内风电整机制造的制高点。

风电技术中，兆瓦级以上的风电主机是市场主流，装机容量大型化是国际风机市场的趋势。而直驱永磁技术也是世界风电发展的趋势，其好处是减少轴承维修次数，便于长期使用。

公司进军风电的决心坚定

公司高调举行总装下线仪式表明公司对此技术具备充分的信心，再次表明公司会坚定地走上风电整机设备制造之路。这与2年前湘电股份2兆瓦风机下线有相同的功效。除了彰显信心外，还有宣传企业，吸引潜在客户的效果。

公司在北海的风电总装基地早已建设完成，全面投产还需半年时间。公司的风力发电机组下线并不表明风电整机马上就能接订单生产。根据湘电的2兆瓦风机下线到测试完毕的时间周期计算，公司至少还需半年时间才能展开规模化生产。一般风电整机下线后，还需安装塔基、叶片，进行离网和并网发电测试，等各项技术指标测试合格后才能进入生产。由于公司的技术起点高，我们预计公司的测试应不少于湘电的测试时间。

公司的风电整机总装条件已具备

目前，公司的风电制造厂房早已建造完成，风机测试完成后即可进入生产。总装厂房面积约6700平方米，外围存放区面积达15000平方米，另有占地1500平方米的仓库也已投入使用，用来存放所有必要的基础设施和工具。银河风电已就主要部件同包括德国FAG在内的战略供应商签定了采购合同；包括叶片、永磁电机、变频器、主轴承、制冷系统、制动系统在内的零部件已经交货；机舱罩和复合材料部件样品制造已经在北海完成，近期将开始批量生产。银河风电已获得北海供电局就风力发电机并网运行的批文。

短期业绩难以提升，未来看好风电产业的成长性。就短期而言，公司在09年上半年很难受益于风电设备制造。不过占公司主营业务收入50％以上的高中压电气产品产销稳定，毛利率稳定在50％以上。08年公司加大对高压、中压产品的产销力度，部分新产品销量有效放大，产品销售收入及利润保持良好的增长趋势。公司业绩较07年预增100％。公司子公司银河风电曾于08年1月29日与中国华电集团新能源发展有限公司签署框架协议，华电新能源拟采购银河风电拟推出的2.5兆瓦直驱型风机产品。看来只要产品好，在风电市场高速扩张的大背景下，销路不是问题。我们预计公司推出首台2.5兆瓦级直驱型可变速变桨的风力发电机组后，09年实现产量15台，2010年目标产量50－70台，2011年达到目标产量年产200台以上规模。考虑到09年下半年及以后风电整机的投产获利，公司的业绩将逐步释放。随着公司风电进展顺利，未来增发融资做大风电也是值得投资者注意的问题，不过好项目的融资会受到市场的追捧。

08年业绩预增100％以上

我们认为公司08年业绩大幅增加的主要原因是国内电网建设提速对高、中、低压电气产品需求增加所致。

08年，公司不断加大研发力度投入，先后取得环网柜中的负荷开关柜、熔断器组合电器操动机构等十多项实用新型及外观设计专利，并以新技术与新产品为基础，根据市场变化，对公司原有的产品结构进行了适时的优化和调整，通过加强管理、降低成本和扩大高附加值新产品的销售，化解和降低因原材料价格大幅上涨带来的经营成本不断加大的压力，提升公司盈利能力。其主要表现为高附加值产品——高压产品销售增幅较为显著，同比增长达到80-90％，而与之形成对比的是公司减少了对设备陈旧、产品竞争力较弱的产品的投入，该类低附加值产品——低压和成套设备产品出现了明显的负增长，同时公司竞争力较强的汽车连杆的销售增幅保持了20％以上的平稳增长。

公司今年2月5日公告称根据国家对高新技术企业的相关税收政策，公司自获得高新技术企业认定后三年内（2008年至2010年），所得税税率将按15％的比例征收。这将对3年的业绩产生正面影响。我们预计此项优惠能提升公司业绩10％左右。

综合判断，公司主业鲜明，原有电气设备制造的优势继续维持，未来风电主业将增厚公司业绩。我们给予公司“推荐”评级。2月底调研后将推出深度报告。