目前我国流动性过剩的表现与原因分析

郝晓燕

摘要自2006年初以来,“流动性过剩”开始成为中国经济的热门词汇,过剩的流动性日益影响着中国经济的发展。本文立足于我国当前的经济现状,分析了我国流动性过剩的主要表现和产生流动性过剩的主要原因。最后,提出几点政策性的建议。

关键词流动性过剩表现原因建议

中图分类号:C913文献标识码:A文章编号:1009-0592(2009)01-251-01

一、流动性过剩的现状

近几年来,随着中国经济的持续走强,房地产价格在中央政府的不断调控下仍不降反升、持续走高。此外,2006年以来,中国股市一路上扬。股市、楼市的持续走高,让人们担心流动性过剩造成资产价格的泡沫。

央行自2006年6月起相继出台了加大公开市场操作力度、提高贷款基准利率等措施来缓解流动性过剩局面,虽然取得了一定效果,但问题并没有得到根治。

2007年4月,国家统计局公布的一季度数据显示,3月末广义货币供应量(M2)余额为36.41万亿元,同比增长17.3%;狭义货币供应量(M1)余额为12.79万亿元,同比增长19.8%;流通中现金(M0)为2.74万亿元,同比增长

16.7%。这表明,当前货币供应量在快速增长,流动性过剩问题依然十分突出。

二、流动性过剩的主要表现

(一)货币超额供给

在经济学分析中,可以用超额货币(excess money,EM)变化率来描述超额供给这一现象,即超额货币变化率=货币供给增长率-经济增长率-物价上涨率。2006年上半年货币供应量M1和M2同比分别增长15.30%、18.43%,比上年同期分别上升4.30和2?76个百分点,但GDP增长率为10.9%,比2005年同期9.9%,仅有微弱增长,居民消费价格指数CPI同比也仅上涨1.3%,货币超额供给的态势依然严重?

(二)银行业存贷差不断扩大

截至2005年末,存款增速高于贷款增速3.71个百分点,是2000年的3.8倍;金融机构存差达到创纪录的9.2万亿元,占存款余额的32%;存量的贷存比为68.0%,新增量的贷存比为53.6%。2005年商业银行每吸收100元存款,大约只有53元转化为贷款进入实体经济领域,近一半的资金滞留在金融体系进行体内循环。

(三)超额准备金居高不下

由于市场流动性过剩,银行业只能将过剩的流动性以超额准备金的形式存放在中央银行。超额准备金由2000年末的4000亿元增长到2004年末的12650亿元,年均增长率高达32.9%。2005年3月,人民银行虽然下调超额准备金率0.63个百分点,但金融机构上存人民银行的超额准备金依然是只升不降。

三、当前“流动性过剩”形成原因分析

(一)我国的储蓄率居高不下

从1996年占GDP的37%上升到2006年的51%,过高的储蓄率不但支持了高投资率,同时也维持了经常账目下大规模的顺差。

首先,居民储蓄率增幅虽然已有所下降,但由于国民收入增长不快,社会保障体系仍不健全,公民养老等后顾之忧仍未解决,居民储蓄率仍处高位。

其次,企业的储蓄率不断攀高。2004年,中国企业的储蓄率高达GDP的20%,较美国、法国等国高出近10个百分点,与日本持平。企业储蓄率高,用自有资金再投资的比例也就高。

最后,政府储蓄率过高,政府收入的“超经济增长”。据统计,2005年我国政府储蓄占GDP的6%左右;而同期法国只有0.3%,印度为1.5%,美国为-0.9%、日本为-2.2%。政府的高储蓄率又导致了政府的高投资。

(二)金融资源的供求失衡

在以间接融资为主的金融体制下,流动性过剩表现为银行存贷差过高,货币供给量过大。普遍的金融产品供给不足,客观上增加了资本价格的重估和上升压力,资产价格上升又形成“财富效应”。微观来看,过剩的短期资金,推动股价和房价上涨,正是表明没有更多的资产来满足获利资金。

(三)经常项目顺差的不断扩大

我国扩大对外开放之时,适逢全球产业转移和供应链重组,中国的市场容量、劳动力资源与加工能力吸引了大量外商直接投资,贸易顺差不断积累。

(四)境外资金对人民币升值的强烈预期

外汇储备的增长又持续加大我国的汇率压力,使得全球热钱以各种身份源源不断地涌入,致使我国出现了资本项目与经常项目双顺差这一世界罕见现象。

三、政策建议

当前市场流动性过剩已对我国经济运行产生了极大的负面影响,如何破解当前市场流动性过剩已成为亟待解决的问题?本文认为目前的宏观调控重点不是减少流动性过剩,而是有效地利用过剩的流动性,使其向有利于经济结构优化的方向流动。

(一)积极发展资本市场,调整金融市场结构

提高直接融资比重,改变资金过度集中于银行系统的状况,引导资金为实体经济服务。一直以来,我国的间接融资比重过大,大约占到90%以上,而直接融资仅仅只有5%的水平。调整资本市场结构,引导更多资金进入实体经济。

(二)采取双向货币收缩政策

一方面,可继续通过提高存款准备金比率及加大公开市场操作来收缩货币供给量;另一方面,针对当前利率仍然偏低的情况,继续提高利率水平,抑制货币需求。

(三)调整汇率政策,减少人民币升值的预期

调整目前实施的“慢升值”的汇率政策,努力保持中期汇率水平的基本稳定,减弱人民币升值预期,从而减少热钱流入。

(四)加快商业银行改革步伐,发展中小企业信贷市场

促进商业银行加大金融创新,加快传统经营模式和经营结构的转型,拓展商业银行的运作空间,发展非利息收入业务,逐渐改变商业银行的生存方式,从而割断宏观流动性过剩与信贷扩张之间的关联。