终极控制与高管薪酬——业绩敏感性关系的实证研究

新疆财经大学 吴福山 姜锡明

一、文献回顾

（一）国外研究 从国外的研究方法看，二十世纪六十年代以前，对高管薪酬与业绩之间的关系的研究一般采用规范研究的方法；二十世纪六十年代以后，大部分采用实证研究的方法。Mu r p hy（1985）研究结果表明，经营者报酬与公司业绩之间存在正相关性。另外，Mu r p hy（1986）、Mu r p hy（1990）等还考察了公司规模、业绩因素以及经理人的年龄、任职期间、是否是创始人和是否外聘等经理个人特征因素对经理报酬的影响。L in，She n和S u（2005）的研究表明，薪酬随着经理在公司级别的提高而增加;更大的薪酬离散带来更好的业绩。C h n c h（1991）的研究表明，会计回报更能解释工资与奖金，而股票回报更能解释总的报酬。J e n s e n和Mu r p hy（1990）认为，经理的报酬应取决于股东财富最大化，但他得出的结果是股东财富每一千美元的变化只引起CE O个人财富的3.25美元的变化。

（二）国内研究 国内对高管薪酬的研究主要有：魏刚（2000）、杨瑞龙等（2002）等认为经理报酬与公司业绩不存在显著的正相关关系，经理报酬与高级管理人员持股比例不存在显著的负相关关系，而与企业规模显著正相关。谌新民等（2003）、张雪岷等（2006）研究表明公司经营管理团队薪酬水平与行业平均水平、地区平均水平、股权制衡度以及经绩效呈现显著的正相关关系。林浚清等（2003）认为我国上市公司薪酬差距与公司绩效之间存在正相关关系。张俊瑞等（2003）的研究表明，高级管理人员年度薪金报酬与每股收益和公司规模显著正相关，与高管持股比例显著正相关，与国有股比例存在较弱的负相关关系。……