新经济形势下企业资金使用效率问题初探——以A股上市制造业企业为例

重庆工商大学 张万春 唐 俐

一、引言

现金在所有资产中的流动性最高，“现金为王”的理念并不是关注资金本身，而是强调资金的流动性。较高的资金周转速度将大大降低资金投入失败的风险。资金使用效率不仅要体现资金收入的质量，也需要反映资金的占用量。高速的周转节约了资金占用量，是优质的资金使用效率的主要特征之一。此外，资金收益水平也是资金效率评估的关键。没有收益的资金是贬值的，而股东所要求的并不只是一般时间价值，而是高于时间价值的报酬率。高于股东最低报酬率的资金收益率才是创造价值的资金，否则就是有损企业价值。资金周转水平和收益水平是保障资金使用效率显性特征，是评价资金使用效率的主要标准。最后，股东承担着高于其他利益相关者的风险，他们要求资金在提高周转速度和收益能力的同时也能抵御一定的风险，因此，资金风险水平作为一种隐性特征内含于周转水平和收益水平中。由此可见，资金使用效率是资金周转水平、收益水平和风险水平的综合反映。

二、研究设计

（一）变量选取 为了进一步探索金融危机下企业资金使用效率的变化，笔者选取了433个企业样本进行数据分析。选取样本的原则是：为排除行业间差异，选择A股上市的制造业企业；2007年已上市，且直至2009年末为退市或停牌；为了真实反映金融危机的影响，不排除T族公司。依据金融危机对中国经济的影响期间，选择的是2007年初到2009年末共三年时间，能较充分的展现样本企业在金融危机前后的变化。……