中小高新企业融资体系的完善——基于新三板市场的分析

周鸿杰

中小高新企业是与最先进的科学技术和最活跃的组织方式相联系的一类企业，其发展水平是一个国家科技水平和创新能力的重要体现。但是，中小高新企业的自身特点和其融资特点使其长期以来面临着严重的融资困境，这种困境极大地阻碍了其创新能力的施展和先进技术向现实生产力的转化。

主板市场是企业进行传统的股权融资的场所。符合上市条件的企业通过IPO可以向社会公众公开募集资金，形成企业的权益资本。另外，我国有中小板市场和创业板市场作为主板市场的重要补充，共同构成我国的场内市场。除了场内市场，我国还在大力发展场外市场，希望为广大的非上市公司提供融资便利，新三板市场就是场外市场的一种表现形式。具体来说，“新三板”市场指北京中关村科技园区非上市股份公司转让报价系统，是专门为科技园区的非上市股份公司股份转让提供的平台，是证券公司代办股份转让系统的组成部分。因为挂牌企业均为高科技企业，而不同于原来的三板市场，故形象地称为“新三板”。

一、中小高新企业的融资困境

（一）高新企业的阶段性融资特点

高新企业的发展可以划分为种子期、创建期、成长期和成熟期这四个阶段，随着生命周期的演进，高新企业对资金的需求量是逐期递增的。然而，企业的风险水平却不是线性递增的，而是呈现倒U型，即在创建期达到最大，随后又逐渐降低。因此，虽然在成长期和成熟期企业需要更多资金，但是由于企业产品已经得到市场的认可，风险水平显著降低，更容易获得外部融资，其生产经营活动也产生了大量利润，因此处于发展后期的中小高新企业并不缺乏资金。……