对内部资本市场研究现状的思考

孙红梅 杨 棋

一、内部资本市场的存在性问题

“内部资本市场”这一概念是由Alchian和Williamson在上个世纪70年代提出，他们研究发现企业集团内部的资本市场比外部资本市场更加优化资源配置，能够将各条渠道的现金流量集中起来投向高收益领域，增加了公司财富。这二人对内部资本市场最初的关注和研究为后人研究企业内部的资本运作提供了新的视角。随着研究的深入，内部资本市场是否存在，存在的边界，存在的载体，存在的有效性，其功能和运作方式，是否消亡等问题已是目前学者们研究最多的问题。Lamont（1997）、Shin&Park（1999）等和我国周业安、韩梅（2003）、万良勇、魏明海（2006）等通过案例研究或实证研究的方法都为内部资本市场的存在问题给出了肯定性的回答，这也为后来的进一步研究提供了基本依据和研究基础。

二、内部资本市场边界的确定

如果企业集团内存在内部资本市场，那么如何确定其边界？目前的文献资料主要是从内部资本市场与企业的边界区分和内部资本市场与外部资本市场边界的区分来认识内部资本市场的边界。尽管Coase（1937）很早就对企业的边界问题进行了研究，但国外仅有很少量的文献对内部资本市场的边界问题进行了探讨，对内部资本市场的讨论通常局限于M型组织。Triantis&George G（2004）指出外部资本市场与内部资本市场的惟一本质区别在于前者是依靠契约而后者是依靠权威管制不同项目间资本的运动。我国学者魏明海、万良勇（2006）在我国企业内部资本市场的边界确定中从当前研究现状出发认为内部资本市场的边界已经突破了组织形式的限制，更趋向模糊化。……