董事会特征与债务成本关系研究

张茜

摘 要：董事会作为公司治理内部核心机制之一，在公司治理当中一直是一个重要的决策和监督机构。董事会是否对公司债务成本存在影响，国内学者研究的比较少。首先详细分析了关于董事会特征和债务成本关系的理论观点，然后以广东省A股上市公司为研究样本，以2008年为数据窗口，实证分析了董事会四个特征：董事会规模、独立董事比例、董事持股比例、董事长与总经理两职合一与公司债务成本之间的关系。研究结果表明：董事会规模与公司经营绩效呈倒U型的曲线关系；独立董事比例与公司绩效之间存在显著的负相关关系；两职合一与公司绩效存在显著的正相关关系；董事持股比例与公司绩效之间不存在显著的相关关系。实证结果表明广东上市公司董事会制度仍需改进。

关键词：董事会特征；债务成本；公司治理

中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2012）01-0155-02

1 前言

长期以来，债权人总是以财务数据为标准来评估一个公司的运营和发展状况。例如，Smith and Warner（1979）提到，根据财务数据来签订借款协议和债务契约已有数百年的历史。如果公司不愿提供财务报告，债权人可能会清算项目或重新考虑借贷协议（DeFond and Jiambalvo，1994）。在这种情况下，管理者可能会发布一些虚假的财务信息来掩盖公司的负面消息，从而为自己或股东获取私利（Dechow et al.，1996）。债权人如此重视财务数据，高度关注公司财务数据的处理过程（Smith，1993 and Leftwich，1983），是为了防止管理层内部操纵。

从债权人的角度来看，影响财务报告真实性的一个重要机构就是董事会，因为董事会的职能之一是监督管理层。……