从降息看投资机会的奇缺

本刊记者 冯京津

6月7日晚央行宣布了三年来的首次降息，金融机构一年期存贷基准利率分别下调0.25%。同时，存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，贷款利率的下限调整为基准利率的0.8倍。目前一年期贷款利率6.56%，降0.25是6.31%，打8折是5.05%，即可下浮1.51个百分点（0.25+1.26）。同理，一年期存款利率3.5%降低0.25就是3.25%，而3.25%的1.1倍就是3.575%，相比原3.5%的存款利率，明降实升。随即6月8日五大国有银行宣布一年期存款利率维持3.5%，而宁波银行、浙商银行等中小银行纷纷将利率提升至3.575%的上限。降息当天市场普遍预期即将公布的5月CPI可能走低，果不其然，6月9日国家统计局公布5月CPI同比上涨3%，创下自2010年6月2.9%之后23个月以来的新低。其中食品价格上涨6.4%，鲜菜价格同比上涨31.2%。5月工业生产品出厂价格PPI同比下降1.4%。

如果要盘点6月宏观经济，“降息”无疑是关键词，而它背后的故事更值得我们思考。为什么三年来的首次降息迎来的却是股市的下跌？消费不振、内需不振的根结在哪里？楼市的下一步会如何演绎？

宏观经济跌破相，投资机会成脉门

最高可达1.51%的猛烈降息，表明当前宏观经济已然呈跌破相，实际GDP的下行速度超出了政府的预期。4月全国规模以上工业增加值同比增长9.3%，比3月份回落2.6个百分点。5月工业增速也低于10%。低于10%的工业增速，从2006年以来仅仅在2008年4季度和2009年1季度出现过，当时经济增速大幅放缓，GDP增速只有6.6%。从企业景气指数来看，自2010年4月份以来也是一路下行，从138降至127.3。反映中小企业生存状态的汇丰采购经理人指数(PMI)连续7个月跌至荣枯分界线下方，近两月反映大型企业的官方采购经理人指数也开始下行。……