我国宏观流动性的测度：1978～2010

夏新斌，曾令华

（湖南大学 金融与统计学院，长沙 410079）

1 概念界定

“流动性”是近年来使用频率较高且颇富争议的一个概念。Randall S.Kroszner（2007）指出，通过对过去6个月以来LexisNexis数据库的快速检索，可以找到2795篇提及“流动性”的文章，这些文章对“流动性”的概念界定也达到了2795种。[1]其原因可归结为两个方面：一是流动性概念本身的复杂性，导致人们对其的认识存在一定的争议；二是流动性具有层次性，研究者在不同的语境下各说各话。综观当前有关“流动性”的研究文献不难发现，人们主要从四个层面对“流动性”进行讨论：(1)资产流动性。如IMF（2000）在《货币与金融统计手册》中这样定义，“流动性指的是金融资产在多大程度上能够在短时间内以全部或接近市场的价值出售”。[2]需要说明的是，IMF是在编制广义货币总量时，从金融资产的货币化程度评估的角度来界定的。(2)市场流动性。如Marcel N.Massimb和Bruce D.PhelpsSource（1994）认为，“流动性”指的是这样一种市场能力，即为进入市场的指令提供立即执行的能力（通常称为“即时性”），以及在不引起市场价格大的变动的情况下执行小额市场指令的能力（通常称为“市场深度”或者“弹性”）[3]。(3)银行体系流动性。如余永定（2007）认为，所谓“流动性”，原指商业银行所拥有的随时可以用于“投资”（如放贷）的资产。[4](4)宏观流动性。如中国人民银行在其2006年第三季度货币政策执行报告中指出，在宏观经济层面上，我们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量。居民和企业在商业银行的存款，乃至银行承兑汇票、短期国债、政策性金融债、货币市场基金等其他一些高流动性资产，都可以根据分析的需要而纳入不同的宏观流动性范畴。……