境外热钱对人民币汇率影响的实证研究

易 顺 陈小平 韩江波

(1. 暨南大学经济学院，广东 广州 510632；2. 广东财经大学经济贸易与统计学院，广东 广州 510320；3.南阳师范学院经济与管理学院，河南 南阳 473061)

一、问题提出与文献综述

在国外，相关热钱研究和汇率研究的成果比较丰富，但有关热钱对汇率影响的文献则不是很多。Sebastian Edwards(1998)在分析东南亚金融危机的原因后发现，短期国际资本的流入是否可以转变成实际汇率升值依赖于名义汇率形成制度的性质和货币当局对关键宏观经济变量的反应。在固定汇率制度中，国外短期资本的持续流入将导致外汇储备积累、货币政策扩张和通货膨胀持续，从而增加汇率的升值压力。在浮动汇率制度中，大规模短期国际资本的流入也会导致名义汇率升值。Valdes-Prieto&Soto(1998)发现，在短期内，热钱涌动对外汇储备的要求，既不会对实际有效汇率产生任何影响，也不会降低汇率波动速度。Bhagwati(1998)和Stiglitz(2002)等认为，资本的高速流动将会导致宏观经济的不稳定，进而增加汇率和利率的不稳定性。Lealie Lipschitz&Timothly Lane&Alex Mourmouras(2002)通过对中东转型经济国家的经济数据实证研究发现，国际资本流入与该地区的汇率上升相联系，汇率升值预期触发了资本流入，资本流入又推动了汇率升值。也有学者研究了汇率对热钱流动的影响。对此，多数学者持肯定态度(Cuddington，1986；Kim&Singal，2000；Harrigan，2002；Charis&Kehoe，2003)，但也有学者持否定态度(Ndikumana，2003)。Micheal F. Martin &Wayne M. Morrison(2008)认为，热钱流入中国的两个重要因素是中国和美国的相对利率以及人民币未来的升值预期。投机者将钱汇入中国是因为他们普遍预期，同美元和其他货币相比，人民币将继续升值。……