中国保险业经营现金流预测理论模型研究

郭建鸾

【摘 要】 中国保险业的经营和管理正面临着转型期的新特点，日现金流开始出现收不抵支的状况，以往粗放式管理将现金头寸大量留存在公司内部的做法已经不能满足保险公司的发展需求，中国保险业迫切需要预测未来现金流的操作方法。目前实务界并没有针对保险业经营现金流特点的预测方法，保险公司各行其道，既不能准确预测自身未来现金流，又不利于提升整个保险行业管理和预测现金流的水平，所以研究探索出一条适合保险业现金流特点的预测方法势在必行。从理论到操作还需要根据各保险公司实际情况进行调整和改进，文章仅从理论指导层面对保险业预测经营现金流给出模型和建议。

【关键词】 保险业； 经营现金流； 现金流预测

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）03-0002-09

一、引言

（一）中国保险业发展概况

中国改革开放以来经济的高速发展成为保险业迅猛发展的契机，尤其是加入WTO组织以来，经济的开放带来了保险业的全面开放，从而成就了保险业的快速发展。保险业经过短暂的快速发展，在业务种类和业务规模上屡屡突破新高。截至2013年年末，中国保监会公布的数据显示，中国保险业总资产83 865.38亿元，较年初增长1.18%。其中财险公司总资产11 061.02亿元，较年初增长1.09%；寿险公司总资产69 133.84亿元，较年初增长1.29%；再保险公司总资产2 121.66亿元，较年初增长0.84%；资产管理公司总资产186.32亿元，较年初下降2.33%；净资产8 489.8亿元，较年初增长0.18%。

根据发达国家金融市场的发展经验，保险业的总资产应该与银行业相对持平，我国银行业总资产规模约 1 500 000亿元，保险业还不到100 000亿元，可见中国保险业还有极大的发展空间，可以预见在未来很长的一段时间内，保险业依旧会保持扩张势头。随着发展的不断推进，保险业的经营管理出现了新特点。这些新特点对保险业传统方式的经营管理提出了挑战。

由于保险业初期阶段巨大的资金投入使得现金流巨大，而且流入远远大于流出，整个保险行业没有忧患意识，资金松弛造成了保险业现金流管理发展迟缓，且没有动力进行现金流的预测，即获取的大部分资金交付于资产管理公司用于投资，剩下的部分用于日常的风险管理及备用金储蓄。但是从2012年开始，保险行业暂时趋于饱和，也可以说是在经历一段转型期，某一时段的净现金流甚至出现负值，这种难以预测的资金短缺会造成保险理赔的延迟和其他应付款项支付的延迟，从而影响保民的客户体验和保险公司信誉。

（二）保险业经营现金流预测的意义

为防止资金链短缺造成的种种不便，提高现金使用效率将变得极为重要，现金流的预测是保险公司的必行之路。保险业属于负债经营，保险公司预先收取保费提供保险产品，一旦受保人出险，保险公司进行理赔。虽然单笔保单的结算金额不大，但是收付结算量很大，承保业务产生的现金流入流出的“时间差”和“金额差”使现金沉淀在公司内部，因此现金流管理和预测对于保险公司至关重要。具体来说有以下三点重要意义：

首先，有利于保险公司准确预计未来收支情况，保险公司可以提早安排尽可能集中资金，提高资金的收益性。在保险公司当前的经营模式下，经营活动产生的现金流绝大部分由分支机构承保活动产生，总公司收回资金，集中进行支付和投资活动。进行现金流预测活动可以使保险公司明确收入支出情况和现金头寸，将留存现金最大化的集中投入金融市场获得收益，集中投资也有利于提升保险公司对银行等金融机构的议价能力，使收益最大化。

其次，有利于保险公司全面控制现金流风险，增强资金安全性。随着整个行业的快速发展，保险行业市场日趋复杂，参与市场的主体和行业流转资金的增加使得保险公司风险防范的形势日趋严峻。保险机构的风险存在于整个资金运动过程中，而现金流的不足或过量可以清晰地反映出资金运动过程中哪个环节蕴含了风险，从而便于保险公司针对此环节进行改善，不断提高公司治理效率。因此强化对保险机构现金流预测分析，是防范和化解风险的直接控制点，并且为相关预测决策提供可靠依据。

最后，有利于保险公司合理分配和调度资金，保证资金流动性。及时赔付是保险公司诚信经营的重要体现，也是优化客户体验、树立行业形象的必然要求。因此，保险机构应该时刻保持适量的现金，以应对正常的机构经营运作和各种大额赔付、群体性集中退保等突发事件。然而，保险公司经营的产品是风险，风险的本质特征在于不确定性，故保险公司赔付所需现金流出具有很大的不确定性。因此，必须要加强保险机构现金流管理，通过合理的预测模型来测算现金流收支，从而有利于保险公司提高现金流质量、优化现金流结构等工作，保证保险公司的现金流动性。

二、中国保险业经营现金流预测现状与问题

（一）中国保险业经营现金流预测现状

鉴于保险业经营现金流预测的重要作用，我国保险公司也越来越重视现金流的管理和预测。但是由于保险业发展时间短，理论研究少，还没有具有显著借鉴意义的保险业经营现金流预测的相关研究，理论对实践的指导明显不足，保险公司现金流预测均处在摸索阶段，没有统一的业界通行方法。目前，保险业预测现金流主要有以下两种方法：

1.现金流分解法

现金流分解法直接从现金流量表的数据出发，研究表内细项与现金流预测能力的关系。由于不同产品的现金流特性不同，所以拆分不同特性的现金流有利于对现金流细化预测和管理。例如将经营活动现金流分为流入和流出，或分解为按产品类别分类的现金流等。目前比较常用的分解方法是按照业务涉及现金流种类将现金流划分为保费收入、赔款给付、退保金、保户红利支出、直接佣金或手续费等，在此基础上测算公司的现金流入、流出及资产变动情况。这种方法的缺陷是现金流之间可能有某种联系，难以找到恰当的模型将现金流合理准确地划分成类，不适合整体估计盈余管理程度。

2.收入—支出法

收入—支出法是通过预测企业内现金收入和支出，对企业的现金流状况进行分析和评价。保险公司可以分别分析现金流入与流出的模式，根据以往数据经验和惯性趋势与季节性变化等，确定数据的模式类型，然后设置合理的平滑指数，采取移动平均法使得曲线尽量平滑，减少各类干扰。分别预测出现金流入和流出后，保险公司便可以得出净现金流。根据这种方法来预测现金流可以非常直观地看到未来一段时间的净现金流，并且可以不断移动平均未来的数据，不断修正数据。该方法的模型构建简单易行，但是这种方法分解现金流过于简单，难以反映出保险公司现金流的特点，准确度不高。

（二）中国保险业经营现金流预测的问题

首先，中国的保险公司目前对于现金流的重视度依然不够，部分行业龙头企业已然注意到了现金流管理与预测对保险公司发展的重要作用，但是大多数中小企业仍然没有注意到现金流的重要作用，利用资金头寸获取投资收益较少，只能赚取保费收入与理赔支出之间的差额。

其次，保险公司进行现金流管理与预测缺乏方法。目前几大保险公司内部有各自运行的现金流管理与预测的方式，但是由于缺乏科学可行的方法模型指导，现金流预测的精准度较低，只能以亿元为单位，要想进一步精确难以实现，这就造成了保险公司对未来现金流的掌控程度较低，不能清楚地知道应该留存多少现金应对未来的支付活动，使大量闲置资金留存在公司内部，不能投放到金融市场进行投资活动。此外，现有的一些现金流预测方法虽然有合理之处，但是都存在问题，最重要的是没有充分体现保险业现金流的特点，具有普遍性却没有专业性，不能很好地指导保险公司进行现金流管理与预测。

最后，保险业的现金流管理与预测没有统一的操作平台，使得现金流预测模型只能是纸上谈兵。保险公司各行其道，投资资金分散，大大降低了向银行等金融机构购买投资理财产品时的议价能力，不利于投资收益的最大化。同时也使得各个公司之间完全独立操作，没有沟通与交流，不利于现金流管理与预测水平的进一步提升。

三、保险业现金流预测国际比较

西方各国在保险业现金流预测上所遇到的问题及处理方法和中国类似，但有所不同，通过文献整理得出以下几个地区的现行现金流预测模型及方法：

（一）地中海地区

埃及学者Ibrahim El-Sayed Ebaid在2011年的研究报告《收益和未来现金流预测——基于现存市场的经验数据》提出新模型，并广泛应用于希腊、西班牙、意大利等国家的保险行业，模型概述如下：

CFOi，t+1=？茁0+？茁1EARNi，t+υi，t （1）

CFOi，t+1=？茁0+？茁1CFOi，t+υi，t （2）

CFOi，t+1=？茁0+？茁1CFOi，t+？茁2ACCRUALSi，t+υi，t （3）

CFOi，t+1=？茁0+？茁1CFOi，t+？茁2ΔARi，t+？茁3ΔINVi，t+？茁4ΔAPi，t+

？茁5DEPRi，t+？茁6OTHERi，t+υi，t （4）

其中，EARN表示当期损益和非连续性经营活动的税后收入，CFO表示部分当期损益和非连续性经营活动的运营现金流，因此（3）式可做如下推导：

ACCRUALS=aggregate accruals（总收益）

=EARN-CFO

在（4）中，ΔAR表示应收账款的变化，ΔINV表示库存现金的变化，ΔAP表示应付账款和预收账款的变化，DEPR表示固定资产的折旧及摊销费用，OTHER则表示总收益和前几项的差值，即其他收益。

总体来看，此模型是将现金分解成应收账款变化、库存现金变化等细项来预测现金流，目前地中海地区普遍使用此模型。

（二）大洋洲地区

澳大利亚学者Kamran Ahamed和Muhammad JahangirAli在其2013年的研究报告《现金流预测分析的决定因素和有效性——数据源自澳大利亚》中根据Frankel在2006年提出的现金流预测模型进行深入研究，得出两个实用模型。

首先简单介绍Frankel模型：

CFIit = ？茁0 + ？茁1MOAit + ？茁2VOEit-j + ？茁3CIit + ？茁4CMXit +

？茁5CLISTit+？茁6RISKit+Expected sign+…+？茁6（FIRMSIZE）+

∑111Yr+∑51In+εitExpected sign

其中，CFIit表示t=0年时，公司i仅有的预计收益，而t=1年后，表示公司i的预计收益和预测的现金流量；MOAit表示税后收益和运营现金流的差值，即第t年年末财务报表的净收益；VOEit-j表示前j年的收益预测误差标准值；CIit表示第t年末的销售额；CMXit表示该公司的地理参数；CLISTit表示澳大利亚本国收益和跨国收益；RISKit表示过去几年的预测Z-score寓意风险值；Expected sign表示期望参数；FIRMSIZE表示公司的资产规模；∑111Yr表示从第1年到第11年间10年的虚拟数据之和；∑51In表示涉及金融、信息、服务等领域的保险业5年业务额之和；？着it表示误差。

而后，Kamran Ahamed和Muhammad JahangirAli提出新模型：

ΔCFOt+1 =？茁0+？茁1CFOit+ ？茁3CFO*CFIit + ？茁4FIRMSIZEit+

？茁5LEVERAGEit+∑111Yr+∑51In+εit

其中，ΔCFOt+1表示预测的现金流量，CFO表示过去一年的现金流量，LEVERAGE表示年平均值，其余概念同Frankel模型。

综合已有的文献，现有国内外的预测模型都有合理之处，但是各个模型都不够完善，不能科学准确地预测保险公司现金流量，尤其是现有模型都不够突出保险行业经营现金流的特点，没有根据业务来源分析现金流，所以很难达到保险公司在实务中所要求的精确程度。所以结合国内外现有的现金流预测模型，同时充分考虑保险行业的现金流特点，建立适合于中国保险业的经营现金流预测模型是非常必要的。

四、中国保险业经营现金流入预测模型分析

（一）保险业经营现金流来源与特点分析

目前中国保险公司最大的经营现金流收入来自于保费收入，大约占全部现金流入的90%以上。资产管理公司运用保险公司留存现金进行投资赚取的投资收益和投资本金收回也是现金流的进项，但是这部分资金不再流入保险公司业务进行周转，而是与债务进行匹配，到期直接参与支付，所以在预测经营现金流时不考虑这部分收益。其他类别的营业外收入都不是保险业业务开展的主要收入，数额通常不大，并且是否能持续发生也不能确定，所以这部分现金流入也不计入模型讨论。

因此，计入经营现金流预测模型的现金流进项只有保费收入。目前保险公司大都设立分支机构专门进行保单签订、保费收取等活动，保费现金流是从各级分支机构逐层上行，最终到达总公司。保险公司收付结算特点是单笔收付结算金额较小，但是收付结算量非常大，因此总公司很难追踪每一条结算线路来进行预测活动。这些特点决定了保费现金流很难通过总公司层面精准预测，而从各个分支机构独立核算预测现金流然后上报汇总给总公司会更加简单清晰。

（二）现金流入的影响因素分析

明确保险业现金流入来源之后，要想准确地预测现金流入金额，还必须对来源的影响因素进行分析，探究每条来源是否稳定，是否具有可持续性，来源的规模大小的决定因素和影响方式是什么等。通过更进一步分析各现金流入来源，找到决定现金流入金额和时点的关键指标，有助于在模型中更明晰地构建维度。

保费收入的影响因素很多，最重要、最能直接影响的因素有以下三种：

1.公司业务规模

保费的金额与公司业务开展的规模有着直接的关系，通常可以通过查找历年财报数据来了解每个保险公司保费基数的大致水平，为现金流的预测制定合理的口径。通过历年数据还可以看出公司的发展状况，找到平均增长率，通过历史数据和增长率来粗略估计未来一段时间现金流的金额。这一影响因素往往长期才能看出规律，所以可以用于估计长期现金流的大致数额，在预测中短期的现金流时还要进一步探讨其他因素的影响。

2.公司业务计划安排

业务计划安排对现金流的影响就更加显著和直观，即近期公司要求销售人员应该达到的业绩。通常由年计划分解到各季度再到各月，从总公司层层分解下达给各分支机构，这一业务计划安排就是保险公司需要收取的保费量。对于这一计划的完成情况可以用来修正根据业务计划安排预测的现金流数据。

3.保费缴纳时限

通常情况下保民签订保单后就应该缴纳保费，但是不同地区的销售策略会有所不同，因此保费的缴纳会有延迟或提前的现象发生。所以这一因素直接影响现金流入的时点。

（三）经营现金流入预测模型构建

综合上述分析，保险业的现金流入来源简单清晰，影响因素明确，并且财险和寿险没有显著不同，因此可以使用一套模型（如图1），以参考历史数据预估佐以影响因素修正的方式来预测现金流入数额。

保费的收取是由各个分支机构完成的，因此应该让最了解销售情况和缴纳情况的基层机构来进行预测，然后将数据上报给总公司进行汇总。因为以保费为基数预测现金流，如果赔付率或手续费等指标上下略微浮动就可能造成巨大数额的现金流变动，所以将预测权力下放，让各个分支机构预测其负责区域的现金流，不仅让数据更加真实可靠，而且将指标变动引起的现金流量的变动控制在最小的程度，然后再上传数据进行汇总，这样得出的数据就更加精准。

因此，现金流入预测模型可用以下公式计算：保费预测值=历史数据×（1+市场变动状况影响比率）×（1+业绩增长率）×应收保费率

上述现金流预测模型是理论模型，具有一定的前瞻性，运用于我国保险业的实务中还需要根据各保险公司现状进行调整。

首先，保费收入的长期影响因素中市场情况变动率是很难测算的，当前保险公司精算系统还不能预测到这部分的变化。在短期预测中，可以近似将市场情况以各分支机构业务目标完成率代替。因为长期市场状况的变动大体可以归因为收入水平、购买力、市场饱和度等因素，这些因素都不会剧烈变化而是循序渐进的，并且这些因素都直接影响着业务目标的完成情况，所以可以用业务目标完成率对模型进行一次简化。在长期预测中可以根据一定的增长率来衡量市场变化情况。

其次，根据保险行业的特点，应收保费通常很低。保民缴纳保费后保单才会生效，保险公司才开始提供保险服务，所以保单签订到保费收取的间隔是很短的，应收保费率即缴费期限可以不计入模型考虑，再一次简化模型。

最后，保险公司在全年的各个季度中有明显的业务节奏，每年1季度和4季度因为有年初和年底业绩冲关要求，业绩较其他月份明显增高，并且历年间有一定的环比增长率。当以年为单位预测时，业绩增长率为年度业绩要求；以季度为单位预测时，业绩增长率分季度测算；以月份为单位预测时，同一季度中业绩相当的月份可参考该季度的平均业绩增长率。

五、中国保险业经营现金流出预测模型分析

准确预测现金流出的关键点是把握现金流的金额和时点，因此预测前要细化现金流去向，分析每条路线的金额和时点如何预测，才能得到准确的预测数据。

（一）保险业经营现金流出去向与特点分析

1.保险业现金流出去向分析

根据保险业经营现金流的性质，其现金流出大致可以分为两类，一类是业务支出，另一类是费用支出。

（1）业务支出顾名思义就是因为开展业务而必须支出的项目。首先理赔是其中最为重要的支出，一旦受保人出险，保险公司就要及时理赔。其次是税金支出，税金数额直接与业务规模挂钩。此外与业务有关的支出还有退保资金和再保险资金。

（2）费用支出是指不随业务量变动而发生变动的费用。这一部分支出主要包括支付职工薪酬、员工报销费用、代理手续费及佣金和其他各项费用代付资金。

2.现金流出特点分析

（1）业务支出特点分析

从本质上讲，保险业现金流增加也是负债的增加，每当保费打到公司账户就是对债务的一种确认，就是未来现金流出的根源。因此，从这个层面上来说保费所得到的现金流入必然伴随着理赔带来的现金流出。从数量上讲，由于保险业的显著特点是现金流入早于现金流出，表现出经营成本的滞后性和估计性，即保民是否出险是无法预先判断的，因此要预测理赔的现金流出金额只能估计。从不同险种差异上讲，寿险和财险有所不同。财险是否出险决定着保险公司是否需要进行理赔，所以根据大数定律和历史数据可以预测出理赔支出；寿险的现金流出要依据不同产品来详细划分，通常包括到期给付、满期一次给付、出险给付等不同支付方式，但是每种方式都是可以预测的。因此理赔的支出具有一定不确定性，但是每笔现金流出都有规律可循，在理论上是可以预测的项目。

缴纳税金的现金流出由公司业务规模决定，由于税费支出占现金流的比重很低，并且有一些免税项目，只要公司业务规模不发生较大改变，税金也不会有太大变化，所以可以直接分项目根据历史数据预测。

退保和再保也是保险公司的现金流出，退保不由保险公司控制，再保业务规模通常很小，甚至很多保险公司没有再保业务，对整个现金流出影响很小，因此可以根据历史数据简单估算。

（2）费用支出特点分析

费用支出是刚性较强的现金流支出，几乎不随公司业务变动而变动，财险公司与寿险公司在这一点上是没有差别的。每月固定支出的费用是比较稳定的，可以直接从财务系统取数作为预测的基础。其他代付金额和支付第三方费用在合同签订的时候就决定了未来的支付义务，因此，从上述特点来看，费用预测是简单明晰的。

（二）现金流出的影响因素分析

1.业务支出影响因素

（1）理赔支出影响因素

理赔支出的关键影响因素是出险率，出险率又受到很多因素的影响。就财险而言，当地治安状况、城市规划情况、道路管理水平等因素都影响着保民的车辆、现金等财产安全；就寿险而言，经济发展水平、环境污染状况、居民生活水平等都影响保民身体健康和寿命，并且这些因素都不为保险公司所控制，但是根据保险行业多年经验，这些不确定因素都遵循大数定律，可以预先测算。

（2）退保和再保影响因素

退保率不由保险公司决定，但是退保率依然受到公司服务水平、产品销售策略等的影响，实际上各个保险公司也都在积极加强管理，降低退保率。

再保很大程度上是由公司产品设计决定的，为某些产品提供再保业务就决定了在未来某一时间特定数量的现金流会从公司内流出。再保业务在签订保单时就可以预测未来的现金流出。

（3）税金影响因素

在国家大政方针稳定的情况下，各税种的税率是不变的，企业所缴纳的税种也是不轻易改变的。因此，纳税的现金流出就取决于公司业绩情况。

2.费用支出影响因素

（1）职工薪酬的影响因素

职工薪酬支出比较稳定，并且属于高度可控制项目，其影响因素包括职工人数规模、福利待遇水平等，在公司人员基本稳定，薪酬制度没有较大变更的条件下，每个月支付职工的薪酬金额和时间都是固定的。职工报销费用则要受到机构管理水平、当地经济发展水平的影响，但是类似的，在公司持续稳定经营的情况下报销费用也是有规律可循的。

（2）其他管理费用影响因素

其他类别的管理费用和支付给第三方的手续费、代理费等均与保险公司一段时间的管理水平和业务规模相关，在公司稳定运营的条件下这部分管理费用也是稳定的。

（三）经营现金流出预测模型构建

由于现金流去向主要有两条线路，一条是直接对接保险业务的开展，另一条是为公司的正常运转提供支持，因此在构建现金流预测模型时应该分别对两条流出线路追踪预测。

1.业务支出现金流预测模型

根据财险的特点，业务支出中最主要的部分是理赔支出（如图2）。财险的预测只能根据大数定律估算平均出险率。由于各地的社会治安状况和经济发展水平不同会直接影响财产的出险率，因此总公司在追踪各类产品赔付情况时往往觉得规律难以把握，所以要精确预测理赔现金流、精细化资金头寸，就要将出险率按地区和产品进行分类。各个分支机构对本区域的经济社会状况都比较了解，应该起到基础预测的作用。

其中退保和再保的现金流出参考公司的历史数据，并且考虑公司对再保业务的调整和服务水平提高带来的退保率下降的情况。税金采用分项预测的方式。

寿险与财险的不同之处在于寿险产品有固定现金流出和不确定现金流出两种。到期给付和满期领取是固定的现金流出，在保单签订时即可确定未来现金流。人身意外险种等不确定现金流出可以参考财险的方式来进行预测，因为两者从预测的角度来看是一样的，都属于保险公司不可控项目，但是都遵循大数定律，依靠历史经验可以估计出出险率来进行现金流出预测。

退保、再保和税金缴纳在不同险种之间是没有差距的，因此这三项现金流出可以用同一种模型预测（如图3）。

未来保险公司的现金流预测工作应该从业务和产品入手，根据预测的理论模型，针对各个产品逐步细化预测颗粒度和精度，并结合未来产品的结构情况、属性变化不断调整模型，动态滚动预测数值。

2.费用支出现金流预测模型