退市制应与注册制齐头并进

刘纪鹏

注

册制度将打开入口，那作为出口的退市制度又将何从？自1993年《公司法》确立退市制度以来，每次政策出台后往往都“杳无音讯”，甚至“垃圾股”不降反升。为何退市制度几经修改却令人大失所望？

首先，A股市场空有退市制度却鲜有退市公司。现如今A股市场已沦为公司排队等待IPO的“圈钱地”，“垃圾股”虽然遍地，“不死鸟”照样纷飞。其一，畸形个案层出不穷令A股市场信誉严重受损。以近期复盘首日暴涨近8倍、翌日跌停的长航凤凰为例，其从两年前的资不抵债到现在被港海建设作价80亿元借壳而“凤凰涅槃”。股民之前在1元多割肉，在复盘后又追高，令人觉得是在投机与洗劫股民。其二，与国外成熟资本市场相比，我国退市公司数量比例极低。截至目前，沪深两大交易所退市公司共计86家，而纽交所从1995年至2012年就有3000家。沪深股市近十年退市企业与新上市企业的数量之比仅为1：20，而纽交所与伦敦交易所约为1.1：1，远高于中国A股。其三，严格立法之下退市制度仍然实效甚微令人生疑。2014年证监会正式发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，可出台一年来只有深交所的两家公司退市。再看创业板迄今6年之久尚无一家退市。如果上市公司不能全都做到合理持续经营，就不得不让人怀疑。

其次，A股市场的“难进难出”根本在于A股制度的非市场化。其一，要想“源头活水”，首先应坚持推进市场化的注册制。我国上市公司发行需经实质审查，面对国内庞大的企业数量和未成型的多层次资本市场，“僧多粥少”的问题一直存在。……