熔断缘何南橘北枳

寇佳丽

在国外运行良好的熔断机制，缘何到了中国股票市场就失去魅力了？

美国舶来品

熔断机制起源于美国，从其发展历史来看，形式多样，但都是以人为设置价格限制和中断交易为特征的。美国芝加哥商业交易所（简称CME）曾在 1982年对国际评级机构标准普尔500指数期货合约实行过日交易价格为3%的价格限制，但这一规定在1983年就被废除，直到1987年出现了股灾，才使人们重新考虑实施价格限制制度。

1988年10月19日，即1987年股灾一周年，美国商品期货交易委员会与证券交易委员会批准了纽约股票交易所与CME的熔断机制。自此，美国股市18年内未发生股灾，熔断机制真可谓功不可没。

长江证券首席分析师王建在接受《经济》记者采访时表示，熔断机制原本并非一种野蛮的干预机制，其核心是确保股票市场秩序稳定。“从美国等一些发达国家看，熔断机制的实施效果还是很不错的，起到了设计之初的目的”。

按照王建的分析，熔断机制旨在为投资者提供冷却期间，防止出现恐慌性的交易行为，当股票交易指数变动达到设置的阀值，股票市场会自动停止交易。在冷却期内，股市的暂停相当于为投资者敲响警钟，提醒大家不要跟风，更不要盲目交易，之后再做出理性决定。

回顾美国1988年熔断机制实施之初，若标准普尔指数下跌5%，那么宣布停盘15分钟；若该指数下跌10%，股票市场关闭一个小时；若该指数下跌20%，股市将关闭一天。因此，中南财经政法大学教授乔新生指出，熔断机制类似跳闸开关，在股票市场价格发生剧烈变动时主动保护投资者。……