活得久是件值得庆祝的事

周展宏

在投资这个行业，杠杆是很危险的，小到个人，大到一个国家的金融体系，杠杆都是风险的来源。

好多年前，我专程到香港去开证券账户，走在中环的街道上，金融机构林立，我也不知道去哪家开比较好，就随便找了一家有中资背景的券商。人家问我有没有预约好的经纪人，我说没有，他们就安排了一位年轻的经纪人接待我，我记得要填不少表格，还发了一大堆的交易资料，印象最深刻的是，他们问我要不要开“孖展”，即保证金交易。

那时，大陆还没有融资融券，对于保证金交易我只是在书本上见过，但是我记得巴菲特告诫过投资者，不要用杠杆，因此，我就拒绝了。我还记得我当时拒绝的理由，我问，如果使用“孖展”，那别的投资者是不是就可以通过证券公司借我的股票去卖空，他们答说“是”，我说我不想我的股票被别人借去。事实上，我至今也不是很确定，是否我不加入“孖展”，证券公司就不能借出我的股票，因为我只是听经纪人这么告诉我，我并没有看到相关书面的约定。

但是，我不使用“孖展”这个决策无比英明，因为我很快就发现海外市场并不像国内投资者所想象的那般美好，它没有涨跌停制度，波动幅度极大，无良公司一点也不比A股少，再加上我遇到了百年一遇的金融危机，很多公司的市值都跌到了净现金以下。因为没有使用杠杆，所以我在市场极度低估，账面亏损严重的时候，仍然睡得很安稳。

而且，我在市场极度低估的时候，采用一个极其简单的策略赚了不少钱，即投资于那些市值低于净现金的公司。……