普惠金融视角下P2C投资理财方式研究
——以襄阳为例

范雅文，赵姝伟，张怡然，杨林桐

（湖北经济学院，湖北 武汉 430205）

普惠金融视角下P2C投资理财方式研究
——以襄阳为例

范雅文，赵姝伟，张怡然，杨林桐

（湖北经济学院，湖北 武汉 430205）

普惠金融和互联网金融的发展降低了我国金融服务的门槛与成本，使越来越多的人可以参与到金融活动中来。本文从个人投资理财这一视角出发，立足于如何降低大众理财门槛，达到普惠金融这一问题。首先通过在襄阳进行实地调研与数据采集，了解襄阳理财产品供需现状，然后建立AHP-FUZZY模型对P2C与银行理财产品进行评价与对比分析，进而运用ARMA模型预测P2C的发展前景，得出结论：P2C这类理财产品相对于传统银行理财更能满足广大收入较低的投资者的投资需求，且具有广阔前景。最后探讨如何完善我国金融服务体系，使金融服务能惠及大众。

普惠金融；P2C理财；AHP-FUZZY模型；ARMA模型

普惠金融是指能有效、全方位为社会所有阶层和群体提供服务的金融体系，实际上就是让所有老百姓享受更多的金融服务。近年来随着普惠金融在中国的发展，国家越来越重视服务于所有阶层和群体的金融服务体系的建设，致力于让所有的老百姓享受更多的金融服务。同时，随着互联网技术的不断发展，互联网平台凭借其高效，便捷、透明等优势为普惠金融的实现提供了坚实的技术支持。在投资理财方面出现了一批以P2C，各种"宝"等依托互联网技术的新型投资理财方式。

另一方面，在现实生活中，传统的金融机构出于收益性和安全性的考虑，更倾向于那些服务有影响力，有权利的群体，而将那些贫穷的处于劣势的群体分离出去，导致这些地区金融机构缺乏，许多人被排除在正规的金融服务之外。本文通过对比以P2C为例的互联网理财方式和传统的银行理财方式，分析他们的优势和不足之处，旨在使他们能够更好的满足不同人群的差异化需求，并为互联网金融的发展提供合理的建议。

一、襄阳理财服务需求现状

（一）数据采集

襄阳市是中国湖北省西北部的一个地级市，湖北省第二大城市。在以经济发展状况、地理环境因素等参考因素的基础上，笔者于2015年7月赴湖北省襄阳市开展调研。调研方式主要以访谈式调研问卷和网上调查问卷为主，共向市民发放313份问卷，其中有效问卷311份，无效问卷2份，有效率达99.36%。

（二）襄阳市金融服务现状

理财产品市场的现状。随着中国经济的持续稳定的发展，居民财富也在不断地增长，这些良好的因素促进理财产品的进一步发展。笔者以襄阳当地现状为例，通过对襄阳当地的分析，了解襄阳基层百姓对于投资理财的认识。从侧面引出现在的理财产品市场的现状。具体情况如下：311份有效问卷中投资过理财产品的有192人，占比61.74%，没有投资过的有119人，占比38.26%。

通过表1，笔者通过分析得出如下结论：

（1）由此笔者在忽略了取样时的误差发现现如今投资理财的客户群体倾向于年轻化。得益于互联网的迅速发展，年轻人更易接受新型事物。

（2）文化水平的差异对投资理财的认识有一定影响。调查研究表明文化程度越高的人对于理财产品的原理更为了解因此也更易接受理财产品。

（3）大多数人比较偏好保险这类安全稳定的投资方式，且基本是出于本金稳定增值的目的去投资理财产品。而对于风险较高的理财产品，普通大众是不太能接受。

（4）对于银行理财产品，情况如下。

表2：原因分析

由此可见银行理财产品的宣传并不到位，大概有59.71%的人因为不了解而放弃了银行理财。但另一方面，调研数据显示群众对于整体互联网理财产品的偏好中，83.00%的人是偏好银行理财产品，而只有17%的人偏好互联理财产品。银行在我国历史发展悠久，其形象已经深入人心，这也从侧面说明了加强宣传互联网理财产品的重要性。

二、襄阳理财业务供给现状

银行理财产品是我国个人理财市场的第一次尝试，自诞生以来，凭借银行超高的信誉，加之低风险、本金安全，收益固定的优势而受到投资者的喜爱。但进入新世纪以来，随着互联网金融的发展，传统的银行理财产品日益显露出其弊端，他无法为大部分中小投资者提供一个高收益，低门槛，资金安全有保证的投资平台。

（一）存在的主要问题

以襄阳市A银行为例，A银行是股份制商业银行成立于1954年，是国有五大商业银行之一。主要经营领域包括公司银行业务、个人银行业务和资金业务，中国内地设有分支机构14，121家（2012年），以A银行襄阳分行的产品为例。

1．门槛较高，普通大众难以接受。根据笔者的调查报告显示，受访人群中有38.26%的人没有购买的银行理财产品的原因中门槛较高占据了10.68%，从中可以看出门槛较高是阻碍其健康发展的重要原因之一。

2．产品同质化情况严重，创新性不足。从产品而言，银行理财产品除了近几年来发行的货币型基金的各种“宝”外，其本质上没有出现太大的变化，不能满足客户对于更高收益和更灵活期限的要求。对于顾客而言，根据笔者的调查数据显示63.80%的客户希望持有得多是中短期，但是我国高收益的银行理财产品的期限大多是中长期，这与投资者对于资金流动偏好相悖。虽然近年来银行借助互联网开展了网上银行理财服务服务，但是就笔者的调查数据显示只有10.3%的受访者了解过网上银行理财，不能满足投资者随时随地进行投资的愿望，拓展客户也容易受到地域限制。

三、P2C理财平台描述——以襄阳口碑贷为例

上文所提到的，传统的银行理财产品无法满足人们差异化的投资理财需求，所以新型的互联网理财产品应运而生。P2C作为一种新型的投资理财方式，可以与传统的银行理财相辅相成共同完善了我国的金融服务体系。以笔者所调查的湖北省襄阳市P2C公司口碑贷为例。

（一）口碑贷介绍

口碑贷隶属于襄阳市中小企业投资担保有限公司，是湖北首创互联网金融创新P2C平台，引入区域性综合实力最强的国有政府背景担保公司。口碑贷用IT技术将民间借贷升级到互联网，为有资金需求的企业和有理财需求的个人搭建了一个安全、高效、诚信的网络借贷平台。具体的运营方式见图1。

图1：运营模式

通过分析研究口碑贷的运行模式与发展现状，笔者在查阅相关资料后得出P2C理财有如下特点：

1．投资门槛低，投资金额和期限灵活。网络投资理财的出现，拉低了民众投资的门槛，通过互联网平台改变了传统融资、理财的方式。以口碑贷为例，口碑贷的投资期限一般是低于一年，投资者可以根据自己的资金周转情况灵活地选择不同的标，在资金周转空间大时选择周期长的标以获得更高的收益率，在资金周转空间小时选择周期短的标以维持收益与资金周转的平衡。投资者可以投资多于50元的任意金额。最低投资的额度是每一个有闲置资金的人都可以负担得起的，这极大的提高了小额投资者的积极性。

2．年化收益率相对较高。口碑贷运用互联网技术为个人和企业搭建了直接的融资平台。投资人的收益来源于中小微企业，通常是由于银行审批周期较长，急需要周转或需要在银行贷款下来前过桥。企业直接从个人手中融资，省去了寻找银行作为担保的一系列手续。在高于银行的借款利率下，综合的借款成本还是低于银行渠道。所以企业愿意以相对较高的利率来从个人手中融资，而对于个体，口碑贷理财产品的年化收益率相对较高。

3．交易成本低，满足多方需求。由于P2C主要是通过互联网以及第三方平台进行购买，无需等待节约了交易时间；不需要场地的租借、减少了人员的培训节约了平台运营成本；产品设计能更加的贴近客户需求，面对多变的市场环境，P2C无需花费太多的成本即可通过系统的设置来灵活的适应市场的变化。

（二）P2C平台理财发展的限制因素

世间没有免费的午餐，也没有只有收益而无风险的投资，P2C虽然不断在完善适应中国市场，但因其自身缺陷和中国市场的影响其发展仍受到诸多限制。

1．P2C平台理财安全性较银行低。一方面，P2C平台企业以互联网创业团队为主，资金实力较弱，风险承受能力较弱，不利于持续稳定经营。另一方面，虽然有担保公司兜底，但一旦担保公司偿付能力出现问题，受损失的仍然是客户本身。

2．平台知名度，信誉度不高。我国P2C平台理财是顺应互联网金融近几年发展起来的，知名度并不高。在我国，由于信息不对称和征信体系不完善。投资者在判断一个产品的好坏时，平台本身的知名度和信誉度成了一个很重要的因素。

3．信息披露机制不健全。投资方需要完整信息来对P2C理财平台上的投标进行理性判断，以便于最大程度保证自己的资金安全。而当下多数P2C理财平台往往只是简单地介绍标的金额等基本情况，而以机密为由不公布对贷款方企业调查的信息，导致投资方和平台两方所掌握的信息不对称。

四、基于数学模型P2C模式的分析

（一）基于AHP-FUZZY模型的评价分析

本文结合层次分析法（AHP）和模糊评价法（FUZZY），首先建立对于理财产品的评价指标体系，依据不同年龄阶段的投资人群，利用层次分析法确定各个指标对于不同投资者理财选择的影响权重，然后运用模糊评价法对不同理财产品的评价指标以分数的形式进行量化，最后得出不同理财产品对于不同人群的适合程度。

1．指标体系的构建。笔者通过在国内外有关文献的基础上，通过对相关评价指标的频度统计，并征询有关专家，持着科学性、系统性、重要性、独立性的原则，构建对于理财产品对于消费者需求满足的评价指标体系。

图2：结构分析

如图2所示，本文构建了一个由目标层、准则层与指标层的三个层次，共8项指标构成的指标体系，其中目标层反映出理财产品对投资者总体适合程度，准则层包含指标A1风险，A2门槛，A3收益，A4前景，反映出影响消费者理财平台选择的主要因素，指标层为第三层次，是对不同影响因素进行衡量的量化指标，主要包括8个指标，具体如下：（1）风险指标：包括理财平台的风险集中程度与资产负债率，理财平台的风险集中程度是指平台的借款金额排名前10的借款项目借款总额占平台总借款金额的比例；（2）门槛指标：包括理财平台的起始金额与起始期限两方面，是评估理财产品投资门槛的两个重要因素；（3）收益指标：笔者通过分别选取2015年平安银行理财产品与口碑贷的加权期限为平均期限，作为衡量A银行理财产品收益的期限，银行理财产品的实际收益率与收取的手续费高低存在直接关系，所以将其作为评量其收益的综合指标；（4）前景指标：选取了行业饱和度与成交量增长率，行业饱和度是指对该行业机构数量是否饱和的评价指标，成交量增长率增长率是选取的2015年口碑贷平均盈利相对于2014年的增长率与A银行理财业务的平均盈利增长率。

2．计算指标权重。通过对襄阳人口投资理财现状的调查，发现襄阳市会进行日常投资理财人群的人口集中在25岁到45岁之间根据生命周期理论。首先，根据AHP的指标权重计算方法构建准则层（AHP）的指标权重计算方法构建准则层（Ai层）和指标层（Aij层）的判断矩阵，其中准则层构建一个判断矩阵，指标层构建四个判断矩阵。笔者分别随机选取了25～33岁襄阳青年人与33～44岁的襄阳本地成年人对于准则层风险、门槛、收入、前景这四个指标对于其理财产品的选择的影响程度进行两两比较，并对他们的重要性按照1～9标度法打分，选取所有参与打分的人员结果的众数，以便获得科学合理的判断，运用MCEv1.0可以得到判断矩阵及一致性检验如下：

表3：青年期受访者准则层的判断矩阵

表4：成年期受访者准则层的判断矩阵

上述判断矩阵通过一致性检验，笔者可以得到青年期受访者的理财偏好权重Wy与成年期受访者的理财偏好权重Wα

Wy=（0.150.420.390.04）

Wα=（0.380.180.30.14）

为了更客观的通过目标层指标对准则层因素进行描述，减少主观因素的影响，笔者通过对每个指标进行两两比较，其他同上，得到：

W1=（0.420.58）

W2=（0.490.51）

W3=（0.320.68）

W4=（0.460.54）

3．建立评语集。为了对银行理财与p2c理财进行具体比较，笔者以襄阳本土的p2c平台口碑贷的理财产品与A银行的理财产品为例，依据所选择的指标进行数据的收集，具体见表5。

表5：理财平台相关数据

表6：指标评价标准

采用专家填表法，参照上述指标标准进行打分，选取参与打分人员结果的众数，以便获得科学合理的判断，结果如下：

表7：评价标准

由此可以得到口碑贷决策层A1的目标层的评价矩阵为

得到口碑贷对于青年受访者的适合程度评分为Ay1=88.1226

4．结果分析

表8：适合程度评判标准

依照适合程度的评价标准，根据评价结果可以得出结论，从评价标准总体来看，平安银行的银行理财产品与口碑贷都比较适合于35～44岁这一年龄阶段的投资者，但相对于而言口碑贷更适合于这一年龄阶段的投资者，而对于处于25～34岁的青年投资者而言，口碑贷比较适合，但是银行理财产品并不适合。

（二）基于ARMA模型的前景预测

投资者在投资时往往会考虑到两方面的因素——投资的内在价值与投资的未来发展。在前面口碑贷现有的投资价值的基础上，本文以每个月口碑贷发放标的的金额总额为基数通过时间序列分析法进行分析预测。时间序列分析方法是通过直观的数据比较或绘图观测，寻找序列中蕴含的发展规律。

1．引入模型。口碑贷隔一定的时间投放一定数量的标的，其数量、期限不定，本文先以每个月口碑贷投资的金额来推测口碑贷未来几年的发展趋势。在获得2014年8月至2015 年12月每一个标的的金额后先对数据做平稳序列检验。

2．平稳性检验。为使口碑贷近14个月的金额总额通过平稳性检验，则先做出每个月总金额的折线图。如下图所示：

图3：分布图

根据图像可以看出总金额并不平稳，存在较大的波动，为此做出平稳性处理，得结果如下：

图4：平稳性检验

从图像上可以看出，整条曲线逐渐趋于平稳。为了进一步的判断时间序列是否处于平稳状态对其进行自相关检验得结果如下图所示：

图5：自相关检验

从图可见经过平稳性处理的序列是一阶自相关。

3．建立ARMA时序模型。本文通过运用R软件直接采用arima时序建模方法，得出合适的模型结果为：

图6：检验结果

对模型进行白噪声检验，得结果如下：

图7：检验结果

从图像可知p值为0.1527通过检验，证明模型是合理、可用的。

在合理的模型的基础上对其未来的投资月总金额进行预测，得结果如下：

图8：结果

未来的趋势如下：

图9：检验结果

从这里可以看出来，口碑贷的总投资规模是在可接受的范围类波动的，这符合其只在襄阳或者湖北省内发展的条件限制，表明如果口碑贷依照现行的制度运行其未来的发展是稳定且对于广大投资者来说是安全、有保障的。

五、总结与建议

（一）对P2C理财平台

1．P2C平台理财模式要进一步提高安全性。对于P2C企业网贷平台行业实行门槛准入制，根据网贷平台本息保障情况和融资规模，结合网贷平台企业的自有资本规模，制定P2C企业网贷平台行业准入门槛。以增强其风险抵御能力。加强P2C平台理财公司的个人和企业信息管理，从硬件和软件方面增强信息安全保障能力。

2．建立健全P2C理财平台信息披露机制。首先，P2C理财平台上借款项目标的信息应公开。对借款方信息进行详尽披露，使得借款项目信息公开透明。便于投资方看到完整的借款信息来选择投标，最大程度保证自己的资金安全；其次，应该定期披露平台的运营数据。投资者通过真实、透明、准确、完整的运营数据可以有效判断出平台是否可持续健康运营、财务数据及未来发展状况。

（二）个人理财方面

随着时代的发展，个人理财对于普通家庭来说越来越重要。本文以中小城镇的普通居民为研究对象，希望为其寻找一条合适的投资渠道。我国个人理财业务尚处于起步阶段，市场前景广阔。个人理财的投资不乏高收益与高风险的股票和稳定安全的储蓄。对于资金有限的城镇普通居民来说，收益高，门槛低，资金又相对全的P2C理财不失为一个好的选则。在投资领域有多大的风险就会有多大的收益，在选择P2C理财产品时，客户也要小心谨慎，在确定投资收益时，要谨记风险与收益对等，通过考察各个平台笔者可以发现，出借人的投资回报率通常在7%～15%左右的水平。而以20%甚至25%以上的高回报来吸引投资人的平台，则要谨慎避开。

（指导教师：彭芸）

［1］郭珍希．G银行发展P2C网络平台理财业务研究 ［D］．广西大学，2015．

［2］朱迎，刘海二，高见．互联网金融有助于实现农村金融普惠［J］．新金融.

［3］王青贺．互联网金融理财产品与银行理财产品的较量——以余额宝的产生和发展为例［J］．时代金融，2014．

［4］袁诚．P2C的保理攻略［N］．新金融观察，2014-07-28．

［5］幺攀．P2C第三方支付的应用及风险研究［D］．山东大学，2010．

［6］常兵兵．P2C接棒P2P电商将走得更远 ［J］．杭州金融研修学院学报，2015．