机械行业融资问题分析
——以三一重工为例

吴彦辉

（广西大学商学院，广西南宁530004）

机械行业融资问题分析
——以三一重工为例

吴彦辉

（广西大学商学院，广西南宁530004）

合理的融资方式不仅直接关系到企业资金能否及时到位的问题，同时也是新项目开发实施的关键。以三一重工股份有限公司为主要研究对象、徐工科技股份有限公司、广西柳工机械股份公司为辅助研究对象，并对比分析徐工股份、柳工股份，详细地对融资问题进行各方面的分析，结合多层次多角度融资理念，公司融资问题和融资发展需求，为机械行业融资提出一些可行性的对策。

机械业；融资渠道；融资方式

工业代表着国家的竞争力、体现经济发展的趋势，而机械制造业是第一产业的命门，是关系国家发展大计的基础性、战略性行业，因此机械制造业发展的优劣被看作是经济强国和发达国家的标准之一。由于机械制造业行业自身特点，在企业运转的各个环节，像技术研发、产品设计、原料采购、生产制造、销售渠道、终端服务等，都离不开大量的资金的投入。因此机械制造业应转变思路，寻求其他融资渠道和方法，避免企业陷入资金短缺、负债过重的困境。可见，攻克机械制造业融资难题，拓宽融资渠道显得异常重要。

一、现代企业资本结构理论（MM定理）

MM定理是基于在完全市场的假设下提出的，实质上就是在一定的条件下，企业选择何种融资方式才能使利益达到最大化，这也是MM定理的核心理论［1］2-48。企业不管是选择债务融资还是权益融资，实质上都不影响企业在市场的总价值，如果企业偏好债务融资，债务比例会随之上升，从而导致企业的风险加大，股票价格就会下降，直接影响到股东权益，也就是说，企业在债务融资那里得到的好处会填补在下降的股票价格那里。但是留存利润这样的内部融资方式却是融资渠道的首选，只有当这种方式不可以满足企业融资发展的需求时，才转向银行等金融机构进行债券融资，股权融资则是作为最后一种考虑的融资方式。

讨论学者认为在融资方式的选择中，企业会优先考虑使自己利益最大化的融资方式，尽管内部融资、债券融资和股权融资都是融资方式，内部融资中的留存利润的融资方式就会受到企业的首先偏好。

二、机械行业融资环境分析

（一）融资的宏观环境分析——政治经济环境以及国际经济环境

企业在确定融资策略时，需要考虑整个宏观环境对其的影响，这样才能选择最佳的融资方式。近年来机械业的快速发展，离不开国家宏观政策的支持，国家作为社会的主要管理者，凭借其政治能力，通过各种渠道以必要的行政手段对企业进行指导和控制，促进机械业的发展，合理规划融资渠道。国内GDP也一直保持增长的趋势。2012年高通胀和经济过热的经济形势迫使政府不得不实施紧缩政策。尽管是这样的环境，2014年全年，中国机械设备总产值仍然达到3 798亿美元，同比增长了19.9%。

经济环境对整个制造业的发展也有着很大的影响，一般来说，经济发展水平的高低与企业融资需求是成正比的，经济发展水平越高，企业融资的规模越大，企业一般会经历萧条、复苏、上升、高涨四个阶段，人们称之为经济周期。徐晓杰在《关于上市公司融资策略问题探讨》中指出，当企业处于萧条时期时，不会大幅度地开发新项目，因此在此阶段会适当地减少融资，反之，在繁荣阶段时期，市场需求量大，一般会扩大生产规模，从而会加大融资的力度，故而企业管理者应当掌握好经济周期的规律［2］45-46。由于中国资本市场的发展较晚，这直接阻碍了中国机械业发展的进程，尽管现在有着巨大的发展空间，但跟国外的相比，国内还是落后很多，经济发达的国家在经历了较长的资本主义经济发展历程后，其经济环境的完善，发展水平和资本的集中已经达到了相当高的程度。

（二）融资的微观环境分析——企业自身状况、企业所处微观环境

企业的融资除了受到宏观环境的影响之外，还受到微观环境的影响，企业自身的管理水平、规章制度以及组织结构都是影响选择融资方式的因素。在很大一方面，管理者能力的高低，是否具有正确的判断力都是微观环境中应当注重的问题，通过对企业生产经营管理状况的管理，能够达到改善公司融资的目的，企业的财务管理能力、财务管理组织结构以及财务管理人员的素质都是应该注重的环境因素。在不同的类型的企业有着不同的股东结构和市场采购环境，因此在微观环境中所面临的问题也是不一样的。如果是独资企业，财务融资管理会较简单，一般都是利用企业自己的资金和外部提供的商业信用进行融资，而合伙企业由于资金来源更加广泛，商业信用能力强，选择融资的方式也就随之增加了，分析企业融资的微观环境时，要充分考虑微观因素带来的影响，这样才能全方位的考虑存在的问题，企业才能得到更好的发展。

三、三一重工、柳工股份、徐工股份基本简介

（一）三一重工股份有限公司基本情况

三一重工股份有限责任公司是机械行业的领导巨头，自1994年上市以来，一直致力于生产销售专业机械设备和机械技术的研究工作，公司总部在湖南省长沙经济技术开发区，在中国经济发展较快的地区都有下设产业基地：北京（桩工机械）、长沙（路面机械）、宁乡（汽车起重机）、娄底（零部件配套）、邵阳（搅拌机汽车底盘、零部件）、上海川沙（履带起重机）等。三一重工在工程机械行业的快速发展，根源于项目投资开发成功的案例多，在泰安高新区落户的三一工程机械，以挖掘机系列和零件整改为主要业务，这个项目的发展为企业带来了很大程度上对利润的满足度，通过内部融资和外部融资相结合，三一重工的融资渠道得到大方位扩展，为投资新项目奠定了雄厚的资金基础，这些项目的实施前提都是因为有了资金的支持才得以顺利进行，因此融资在企业的发展历程中扮演着必不可少的角色［3］。

表1　三一重工现行的融资方式单位（万元）

通过对2011年—2014年的数据分析可知，主要融资方法有债务融资和权益融资，在债务融资中包括短期借款、应付票据、应付账款等短期融资和长期借款、应付债券等长期融资。权益融资中又以留存收益和股权融资为主要融资方式。

债务融资中，2011年—2014年短期借款、应付票据、应付账款三项四年融资总额分别为1 617 243.00万元、1 147 940.00万元、105 717 700万元、121 435 900万元，短期债务融资比例逐年下降，2011年为最高点。长期债务融资中，长期借款和应付债券的融资总额为717 046.50万元、1 618 398.10万元、2010735.90万元、1 662 673.10万元，2011年—2013年，长期借款的总额在逐年上升，说明通过长期借款的融资方式进行融资成为三一重工这几年较为偏爱的方式，也间接提高了企业在银行等金融机构的授信额度，从而也直接增加了企业的长期应付账款的数额，但是从2014年开始又呈现下降趋势，说明企业开始有目标的转变融资方式。通过对比三一重工的短期融资方式和长期融资方式，可以看出短期债务融资在减少，长期债务融资在增加，这种融资方式会造成企业长期还债风险增大，但是减少了短期偿债的负担，更有利于近期资金的周转。

权益融资中，留存收益的总额在逐年增长，特别是2011年至2012年，从1219360.00万元增加到1560155.00万元，上升了21.84%，留存收益的增加是三一重工重要资金来源，内源融资相对于其他融资方式来说，不需要支付更多的融资成本。同时股权融资也作为三一重工偏好的融资方式，自上市到2012年截止，总共进行了三次股权融资：2003年通过发行新股，总共筹集到资金93360万元，2007年8月22日，通过增发新股（总共3200万股）筹集资金合计105600万元，2010年2月3日，增发11913.4万新股，筹集资金合计39.7亿元。数据显示，通过股权融资方式筹集到的资金也是在逐年增加。

通过对三一重工各种融资方式和融资规模的对比，可以知道三一重工主要以留存收益和股权融资为主要融资方式，除了留存收益之外，更好的偏向于长期负债融资，长期负债融资的资本比重高于短期负债融资的比重。

（二）柳工股份基本情况

创立于1958年的柳工股份前身是柳州建筑机械制造厂，并于1992年作为独家发起人，以社会筹募的方式进行股份制改造，设立广西柳州机械股份有限公司，该企业摘取了多项国家科技进步奖，成为中国企业自主创新的代表公司之一。柳工是拥有一支400多名专业机械技术人员的企业，每年推出20个自主创新产品，形成“生产一代、研制一代、储备一代”的新产品研究模式，先后开发了新型挖掘机、滑动转向装载机、平地机、压路机等多种机械用具，成为目前国内机械业实现销售收入最高、发展最快的企业之一。其中柳工牌装载机更是中国名牌产品，装载机产品销售的收入多年连续稳坐第一，柳工集团总部及其下属控股的子公司，现有员工1.6万人，公司总资产230亿元，净资产98.6亿元。2014年实现主营业务收入突破504 869万元，作为行内广西唯一一家上市公司，柳工集团的各类工程机械、建筑机械的销量更是超过8 000多台，成为行业内发展顶尖的企业。

（三）徐工股份基本情况

成立于1989年的徐工集团，总部位于江苏省徐州，地理位置的优越，使得企业从发展之初便呈高速发展之势，先后建立了覆盖全国的营销网络体系，并且通过全球280多个徐工海外代理商，为消费者提供了全方位的营销服务，徐工集团的产品出口到世界158个国家和地区，2014年的出口业绩突破17.6亿美元，连续24年保持行业出口额首位。徐工9类主机、3类关键基础的零部件市场占有率居国内第1位，徐工品牌作为中国工程机械市场认知度最高和最具价值的品牌。源远的发展历程和高效的自我创新，超越自我的发展追求，使得徐工集团始终保持着高于行业平均增速的发展速度。截至2014年，徐工股份的营业业绩突破1 303 780万元大关，实现净利润543 272万元。

图1　主营业务收入（亿元）

图2　2015年上半年净资产收益率（%）

（四）三一重工与柳工股份、徐工股份财务分析对比

2015年，三一重工的主营业务收入136.97（亿元），行业排名为第2（211家），远远超过了徐工机械和柳工机械的营业收入，在净收益上，三一重工的净收益率也高过其他两家企业，2014年12月整个机械业的净资产收益率平均值为6.1，截至2015年6月，行业净资产收益率平均值为2，虽然整个行业的数值在下降，但是三一重工仍然保持着上升的水平。说明在企业的发展中，三一重工很好地掌握了融资的力度，使之维持了新项目开发的资金需求，徐工机械2015年上半年主营业务收入96.97亿元，行业排名为第5（211家），占三一重工营业收入的70.59%，而柳工股份2015年上半年的营业手收入只占了三一重工的26.94%。上述数据也在表明，在这三个企业中，三一重工是目前发展前景最好的企业［4］。

四、三一重工常用的融资方式（与柳工、徐工相对比）

（一）外源融资——直接融资

1.发行股票、债券

股票是股份公司为筹集资金而发给股东的一种权益证券，按照股东的权益，分为优先股和普通股，发行股票有公开发行和私募发行两种情况，公开发行的股票可以直接在证券交易所公开交易，中国的机械业主要以公开发行股票的形式筹集资金。中国目前通过上市股票融资的企业大约有1980家，其中以工程机械为主的企业大约有23家［5］，上市公司的股权融资模式如下：

图3　股权融资模式

由于发行股票融资仍然受到国家监管机构制度的约束，刚上市发行股票的程序会比较繁杂。2003年6月18日，三一重工向社会公开发行人民币普通股（A股）60 000 000股，每股面值1.00元，每股发行价15.56元，并于2003年7月3日在上海证券交易所上市交易，期间总共进行了三次股票筹资，截至2015年上半年，总共累计发行股本数7 616 504 037股，共融资59.596亿元。

外源融资又称为股权融资，作为企业获取资本的主要来源，对企业的发展起着至关重要的作用［6］58。这种融资方式，可以一次性筹资到较大的金额，而且可以继续运用资本市场进行下次融资，公开筹募资金还可以提高企业的知名度，有利于帮助企业建立规范的现代企业制度，完善公司各方面制度。

2.银行借款——间接融资

以借款的形式来筹集资金的方法称之为信贷融资，即企业通过银行机构贷款获取资金，而后偿还本金利息的融资方式，又称之为间接融资、债务融资。1983年之前，银行一般只负责企业短期借款资金。1983年之后，银行业务发展扩大，逐渐开始为国有企业、中小企业发放短期借款和长期借款。长期借款主要为固定资产贷款，也就是项目贷款，一般服务于企业固定资产的投资活动，包括基本建设、技术改造、扩建改建以及相关房屋采购、工程设备支出等业务。很多企业都是依靠银行借款这个渠道来进行筹募资金的，相对于其他的融资方式来说，银行借款有很大的优势，筹募的资金数额较多，作为间接融资中主要融资方式，银行借款筹资速度快，筹资费用也较低，能快速地满足企业急需资金的需求，长期借款融资的杠杆效应涉及权益资本收益与风险。

表2　三一重工偿债能力分析表单位（万元）

从表2中可知，从三一重工2011年至2014年的短期借款数额来看，短期借款从2011年的950 213万元下降到2012年的565 856万元，下降了40.44%，并且急速下降的短期借款数额持续到2013年，说明三一重工在这三年中，短期负债总额在逐渐减少，短期负债率在下降，企业在逐渐改变以短期借款为融资渠道的融资方式。从长期借款数额来看，长期负债呈总体上升，从2011年668 038万元的长期借款数额上升到2012年的1 569 230万元，总共上升了57.42%，上升幅度较大，特别是到2013年，对比前两年的长期借款数额，上升了65.94%，但是到2014年长期借款数额又下降了17.75%。说明在2011年到2013年间，这三年三一重工的长期借款总额呈大幅度上升，长期负债融资在三一重工的资金总体中呈上升的趋势说明这几年三一重工开始偏向于长期借款这样的融资方式，只有到了2014年，开始出现呈现下降的趋势，这也是三一重工在把融资重心放在权益融资渠道后体现的结果。

通过对三一重工整体偿债能力的分析，短期借款总额在逐年减少，而长期借款数额在逐年增加，说明在融资方式中，三一重工逐渐降低对短期借款这种融资方式的偏好程度，开始偏向于以长期借款为主的融资方式。

表3　外源融资规模单位（万元）

2011年—2012年外源融资的数据呈现急速上升的趋势，从2011年的2 479 680万元增加到2012年的3 316 017.1万元，筹资活动现金总额上升了25.22%，说明在这期间三一重工主要依靠外源融资来进行项目发展。从2013年开始，外源融资筹集的现金开始呈下滑趋势，从2013年至2015年直线减少，2015年筹资活动现金总额仅为2013年筹集现金总额的34.86%，从表3中的数据可以知道，在外源融资中，以长期借款为主要融资方式。2015年筹资活动收到的现金仅仅表现为2012年的25.10%，这一系列的数据显示，三一重工融资方式开始从依赖外部融资逐渐转变成内源融资，也就是说三一企业近年的营业利润在逐年上升。在保障了企业股东权益的前提下，还留有充足的自有资金来支持投资活动。

（二）内源融资

内源融资是指企业内部通过留存收益转增和计提折旧而形成现金等的融资方法，以达到增加公司资金的行为。内源融资的资金基本上都来源于公司内部，这样在使用资金的时候，受到外界制约的因素较小，并且内源融资不需要向外界支付一定的成本费用，相对来说，付出的成本最低，因此成为公司在进行融资时间的首选。留存收益也是内部融资的方式之一，指企业的税后净利润还没有对股东进行分配的部分，当企业想要进行投资发展时，留存收益可以最大限度地给予支持，避免由于信息不对称而导致的发行新股进行融资带来的不良反应，经营环境的多样变化，导致企业经营风险也会随之变大，用留存收益进行融资可以最大限度地维持股东权益。三一重工近年来内源融资规模如表4所示：

表4　内源融资规模单位（万元）

企业内源融资主要来源于内部留存收益（盈余公积和未分配利润），从表中数据可知，三一重工近5年来企业盈利能力在逐年增长，留存收益也会随之增加，未分配利润从2011年的1 035 860万元上升到2015年的1 375 290万元，总共上升了24.68个百分点，盈余公积能力也在逐渐上升，从2011年的183 500万元增加到2015年的261 265万元，上升的幅度跟未分配利润上升的幅度差不多，说明三一重工的融资方式逐渐偏向于通过留存收益这样的内源融资渠道来进行，并且通过内源融资在不断进行产业升级，内源融资在这过程中增强了企业竞争力，对于正处于快速成长期的企业来说，也更加方便于对外扩展业务。

（三）三一重工与柳工、徐工的内外源融资对比

以上分析了三一重工的内源融资和外源融资，在此基础上，通过与柳工、徐工这两个企业的内外源融资规模相对比，使得能够更精确地了解三一重工在内外源融资方式这两个方面存在的优势与不足。

图4　三一重工、柳工和徐工的外源融资

从外源融资来说，三一重工的外源融资主要以取得借款收到的现金为主，借款融资中又以长期借款为主，柳工的外源融资中无论是吸收投资收到的现金还是通过借款取得的现金，相对于三一重工的融资的额度，相差甚远。2014年上半年，柳工归属于上市公司股东的净利润为161 419 550.84元，同比下降了38.19%。因此在一定程度上限制了业务的发展。吸收投资收到的现金在柳工和徐工的外源融资中并不占有比例，说明这两家企业基本上不以此方式进行融资。内源融资是融资成本最低的一种融资方式，三一重工、徐工、柳工三家公司也都倾向于内源融资。在内源融资中，三一重工的未分配利润是最高的，也就是说在这三家企业中，三一重工的营业利润①最好，徐工其次，柳工最后。通过留存收益进行融资，降低资金成本和企业的总代理成本，使企业达到最优管理结构。

五、三一重工融资过程中存在的问题

（一）资金需要供不应求

三一重工快速发展的业务，不仅只涉及国内，更多的业务发展已经涉及海外了，特别是在中国加入WTO组织后，全球一体化的经济局势使得三一重工的业务扩展到更多国家、更多领域［7］5。2014年三一重工在巴西圣保罗州札卡里伊市投资约3亿美元，开展进行工程机械设备的研发制造与销售，2015年开展的项目，包括建设广东高速公路、京秦高速公路等，都需要大量的资金来支持业务的发展。截至2015年上半年，经营活动和投资总共产生现金流108 740.2万元，而筹资活动产生的现金流为-360 155万元，数据显示出企业收到的融资现金完全不够每年基本130 921万元的支出。尽管内部留存收益等融资方式为资金的来源提供了很大的便利，但是仍然出现资金供不应求的局面。随着海外投资项目的增多以及国内市场的壮大，需要周转的资金额越来越大，就现有的融资规模来说，就会出现供不应求的现象。

（二）融资方式有限，财务负担压力大

在主要依靠公司内部资金来源的融资渠道中，以内部留存收益、银行借款、再到发行股票债券等为主要的融资方式，资金来源会受到多方面的制约，比如像银行借款的融资方式，程序复杂烦琐，还需要提供担保，特别是需要融资大额度的资金的时候，公司的信誉额度很大程度上限制了贷款的发放。因此三一重工单独依靠这几种融资模式是不能满足企业资金的需求的。

从2015年上半年的利润表中可知，总营业成本1 859 440万元，而总营业收入只有1 848 650万元，成本超过收入1790万元。财务费用在2013年只有32 494.9万元，而到了2014年财务费用增加到123 035万元，财务费用总体上升了73.58%，财务费用占了总营业成本的4.95%，尽管三一重工目前偏向于内源融资，但是近年随之增加的生产成本和财务成本，直接增加了融资成本，提升了财务负担。当前直接融资的市场环境还有待完善，特别是债券市场，存在着一定的管理弊端，使得整个经济市场并不是那么安全，因此选择上市发行股票、债券这样的融资渠道时，存在着很多限制因素，因为上市的条件较为苛刻，程序复杂，三一重工即使是作为上市企业，在整个大型经济环境下，选择直接融资的方式进行融资也会面临着制约。

（三）内源融资方式的限制

内源融资虽然可以最快使融资资金到位，但是像留存收益这样的融资方式，受到企业可分配利润和股利政策的影响。就目前上市公司的股利分配政策来说，大股东基本上就决定了整个企业的融资决策，小股东基本上并没有什么权利支配公司内部利润。如果在一项重大的投资活动中，没有得到大多数大股东的支持，是不能够动用内部留存收益的融资方法，来进行项目资金的启动的。通过分析三一重工历年的数据可知，从2011年至2014年，通过内源融资总共筹集资金7 715 803万元，即使未分配利润和盈余公积在逐年增加，但是仍然满足不了其每年大约438 812万元开发支出的资金需要；再次其股利分配政策并没有脱离整个上市公司的股利分配模式：一般为送股多，派现少，因此三一重工应当适当地调整其现有的融资模式，正确认识内源融资的弊端。

（四）外源融资结构的不合理

外源融资中的股票和债券融资，基本上只依靠了发行股票和银行借款来进行筹集资金，并不常涉及债券融资。合理的融资结构应该是多方面发展融资方式，便于企业进行可持续发展的融资，而不是仅仅只涉及股票和借款这样的融资方式。2014年三一重工的资产负债率为60.73%，而到了2015年，资产负债率②为63.09%，逐渐升高的资产负债率说明公司的净资产在减少。截至目前，只进行过一次债券融资，融资总额约5亿人民币，在2014年12月31日，短期借款为460 192万元，占总借款比例22.%，而长期借款为1 613 160万元，占总借款额的77.80%，可见三一重工的外源融资方式主要依靠银行贷款，银行借款又以长期借款为主，发行债券的融资方式很少。国内目前整个商业银行的不良贷款率在提升，2015上半年，全国商业银行不良贷款金额达到1.09万亿元，比2014年底增加了2493亿元，这样的局面使得银行想贷不敢贷，而企业想贷没地方贷，通过债券融资则可以弥补这一漏洞，因此在它选择外源融资渠道的时候，不应该过多地把资金来源渠道依靠银行贷款，而应该注意银行贷款和债券融资的结合。

六、解决三一重工融资问题的对策

（一）加强财务管理

财务管理作为公司管理重要的模块，直接影响着资金的到位情况，如果管理不善，就会造成流动资金的流失。进行财务管理的最主要目的就是为了更好地维持日常活动，在保障了企业正常现金流的时候，提高现金的使用率。三一重工目前首选的融资方式为内源融资，因此必须做好企业的财务管理，对应收账款、应收票据等资金进行合理规划。2014年应收账款为1 985 130万元，而到了2015年应收账款增加到2 293 140万元，逐年上升的应收账款额会影响融资资金的到位，因此在财务管理这方面，应当减少应收账款，尽量降低坏账准备率，制定一套合理的、完善的信用政策用以支持财务管理。

其次财务管理方面还包括成本费用［8］28，成本费用的高低在一定方面反映了公司管理的经营水平，影响着公司经济效益，适当地降低成本费用也是为了更好地进行融资，良好的企业财务状况，才能满足内源融资的需求。

（二）制定合理的股利政策

三一重工作为上市公司，股利政策是融资的重要组成部分，留存收益会增加公司的资金总额，而公司的股利政策又与利润分配紧密相关，这就需要制定合理的股利分配政策来平衡这两方的利益。近几年随着三一重工市场的快速发展，公司的净收益在逐年上升，因此可分配利润也在增加，故而股东收益上升，在保障了股东的正常收益的情况下，把一部分的股息红利用于融资发展，大部分的留存收益可支持公司的可持续发展，而保留盈余如果过多的话，支付的股利就会减少。三一重工2014年净利润③为70 920.6万元，应付股利为10 843.5万元，股利占净利润15.28%，而2013年股利只占净利润的9.19%的低股利政策，留存收益过于富余，2015年的高支付股利政策，又使得股利占净利润的份额太高，因此只有2014年这样的股利政策才是相对合适的。所以三一重工应当充分重视这一现象，制定合理高效的股利政策来支持融资才是正确的选择。

（三）合理规划权益融资渠道

股权融资作为三一企业重要的融资渠道，股权融资吸收公司的权益资本，不需要进行质押和担保，这样公司还本付息的压力较小，风险系数变小。一般来说有三种常用的股权融资模式：配股、增发和可转换公司债券。从三一重工近年的融资方式中，采用增发新股的手段作为融资渠道，通过向社会公共公开发行新股来筹集资金，资金来源广，融资数额大，三一重工目前只于2007年和2010年实施了两次增发新股，而配股和可转换公司债券这两个融资方式基本上不涉及，因此应当合理地调整这三个融资方式，充分利用权益融资，但是可转换公司债券对上市公司各方面的要求更为严格，因此要想利用此融资方式，公司需要提高战略管理，提高公司偿债能力。

（四）注重内外源融资的平衡，降低财务负担

三一重工在融资方式上的选择，很大程度上影响着整个企业的投资发展方向。近年来逐渐上升的资产负债率，从2011年的59.54%到2014年60.73%的资产负债率，虽然上升的幅度不是特别大，但是这上升的一个百分点也足够说明三重工资产总额跟负债总额之间的比例关系了。2011年资产总额5 130 670万元，2014年资产总额6 300 940万元，只上升了18.57个百分点，而负债总额从2011年的3 055 310万元到2014年的3 826 860万元，负债总额增加了20.16个百分点，说明三一重工在融资方式中，即使偏重于内源融资，但是一定程度上出现了负债总额上升的情形，在外源融资中长期借款占比重过大才会导致这样的情况发生，因此三一重工应该在今后的融资方式中，注重内外源融资之间的平衡。

三一重工要充分注重合理规划公司的融资方式，切不可走单一融资方式，这样会提高企业的经营风险，不利于企业的长期发展。在面对不同的融资方式的时候，不同时期选择不同的方案，要充分了解所处的市场环境，匹配最佳的融资模式和融资方案，从而达到企业利益最大化的目标。

结语

此文主要是针对三一重工的融资问题进行分析，为了更好地发展中国工程机械业以及为高速发展的三一重工在融资问题上提供相关信息，以三一重工为主要研究对象，通过对现有宏观大环境、企业所处的行业环境进行分析，得出三一重工在融资方面面临的机遇和挑战；通对企业的实际发展情况和发展战略的分析，明确三一重工的融资目标；通过与柳工股份、徐工股份各自的融资方式的对比，得出三个企业偏好的不同的融资方式；针对三一重工的内外源融资方式的探讨，知晓该企业是以留存收益为主要内部融资方式、长期借款为主要外部融资方式；最后提出三一重工在融资过程中出现的问题以及解决问题的方法和途径。合理的融资方式不仅直接关系到企业资金能否及时到位的问题，同时也是新项目开发实施的关键。希望可以通过对三一重工融资问题的分析，能够得到更多机械业企业对融资问题的重视。

注释：

①资料来源于三一重工资产负债表和现金流量表（2014）。

②新浪财经网数据。

③资料来源于三一重工资产负债表和利润表。

［1］Midigliani Franco，Miller，Merton H.The Cost of Capital，Corporation Finthe Theory of lnvestementf［J］.A merican Economic Review，1958（481）.

［2］徐晓杰.关于上市公司融资决策探讨田［J］.商场现代化，2011（18）.

［3］三一重工股份有限公司官网［EB/0L］.http：//w w w.sanyhi.com，2015-12-30.

［4］新财经在线［EB/0L］.http：//w w w.xincaijing.com，2015-12-30.［5］中国国家统计数据年鉴［EB/0L］.http：//w w w.stats.gov.cn，2015-12-30.

［6］裴平.中国上市公司股权融资研究［M］.南京：南京大学出版社，2000.

［7］杜金华.三一重下国际化发展战略研究［J］.商场现代化，2012（7）.

［8］鲁爱民.财务分析［M］.北京：机械工业出版社，2008.

责任编辑：谢雪莲

Finance Issues of the Machinery Industry

WU Yan-hui
（School of Business，Guangxi University，Guangxi Nanning，530004）

Starting with the finance issues of the machinery industry，this paper studies the reasons for the effects of financing in Chinese machinery industry.With Sany Heavy Industry Co.，Ltd.as the main object，XuGong Technology Co.，Ltd.and LiuGong Machinery Co.，Ltd.as assisting objects in the study，itcomparatively analyzes the finance issues of XuGong and LiuGong，and proposes solutions to financing options combined with a multi-level multi-angle financing concept，corporate finance issues and development financing needs.

machinery industry，financing channel，financing method

DF4

A

1674-8891（2016）04-0052-07

2016-05-13

吴彦辉（1976—），女，湖南湘阴人，广西大学商学院2015级MBA学员，主要研究方向：财务管理。