基于杠杆化对美国金融危机的原因分析

赵家月

摘要：2008年金融海啸的爆发引起大家对金融系统稳定性的思考。本文通过1963年-2006年，美国家庭、商业银行和投资银行的总资产增长与杠杆化增长的关系，分析金融危机成因。

关键词：美国次贷危机：金融杠杆化

中图分类号：F171.2；F831.59 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）024-0000-01

一、背景

2001年IT泡沫破灭，美国政府为了刺激经济，实施了扩张性的货币政策。美联储连续13次降息，在定程度上刺激了经济，但通货膨胀率却逐年升高。同时，金融机构滥发次级贷款，通过资产证券化使次级债逐年增多，次级债大量增发。

在高通货膨胀率的压力下，美联储于2007开始升息，购房者的住房违约率极具增加，为次贷危机埋下了伏笔。

二、美国金融危机的原因分析

此次金融危机是由次贷危机引起的，次级贷款危机是由投资银行的高杠杆化引起的。过度杠杆化普遍存在，直到2008年危机爆发，才给贪婪的华尔街做市商们以警钟。

探究证券做市商和经纪商杠杆化与资产负债表的关系，首先观察家庭杠杆增加与总资产增加之间的关系。当一个家庭运用抵押贷款进行融资购买住房时，假设房子资产总值为100万元，运用抵押价值为90万元的方式进行融资，也就是该房子的净资产为10万元，该融资过程的杠杆率为100/10=10，即杠杆率=总资产/净资产，假设总资产的市场价值为A、假设E代表净资产的市场价值，我们假设贷款的市场价值相对于总资产的市场价值波动忽略不计，仍为90万美元，得出：

杠杆率与资产的市场总价值成反比，当房价上升时，即净资产变大，杠杆率变小；相反，当房地产价格下降时，杠杆率变大，风险相应增大。1963年-2006年，美国家庭每季度的总资产增长与杠杠增长的数据如下图：

商业银行杠杆率基本维持在一定的标准上下波动，美国对商业银行的杠杆化水平具有一定的控制力，对于防范金融机构风险的发生具有一定的积极作用。1963年-2006年季度数据如下：

对本次金融危机中的核心环节—投资银行进行分析，总资产增长与杠杆增长之间的关系与家庭融资中两者之间的关系是相反的，投资银行总资产增加得越多，其杠杆化程度越高。华尔街的一些投资银行主要是通过举债来扩充自己的资产，即使很小的杠杆扩展也会带来巨额的资产规模扩张[1]，为次贷危机的爆发埋下了伏笔。如下图：

据统计，美国的高盛、摩根、美林、雷曼的杠杆率在2003年到2007年之间从平均19倍左右增长到28倍左右。

在2007年，雷曼兄弟杠杆率高达30倍以上，同时雷曼兄弟计提的减值准备很少，风险防范能力低、金融衍生工具的过度使用、金融监管部门松懈监管使这个历史悠久的投资银行在2008年9月宣布破产。

在此背景下，巴塞尔委员会对金融监管进行了一系列的规定，被称为“巴塞尔协议Ⅲ”，对商业银行实施杠杆率限制，寄希望于杠杆率约束对资本充足率约束形成有效的补充。

参考文献：

[1]吴晓求，左志方，尹志峰.金融高杠杆何去何从[J].现代审计与经济.