挥别并购潮

帕特里克·福利斯

在过去的一个半世纪中，西方经历了七轮巨大的并购浪潮（见表1）。19世纪末的第一轮企业并购浪潮，西起红树林（美国西海岸），东至墨西哥湾（美国东海岸），造就了一批金属、石油、铁路以及消费品领域的全国性巨头。到20世纪80年代，西装笔挺的企业狙击手使用垃圾债券进行融资，对大企业进行恶意收购——他们往往忙得都没时间吃午饭。2017年则是最近一轮并购潮即将退潮的时刻。银行家和企业老板中的平庸之辈将会无所事事，为失去佣金与奖金感到懊恼。而聪明的那部分人则会开始想象将于21世纪20年代初达到顶峰的第八轮并购潮会是什么样。

当下这轮并购行情始于2012年，截至目前已公开宣布的并购交易总额达到了18万亿美元（见表2）。后金融危机时代的世界经济增速缓慢、融资成本低廉、市场小心谨慎，这些因素都促使交易人士做出反应。他们寻求削减开支、增加市场份额并减少税费支出。在所有并购案中，美国企业占了一半。以陶氏化学与杜邦、卡夫与亨氏等为代表的企业合并行为预计每年总共节约超过1000亿美元的成本开支。医疗保健行业也十分热衷于“税负倒置”（即美国企业通过收购欧洲企业以改变自身法定住所，以便节税）。跨境交易旨在建立全球性的垄断企业，如百威英博（Anheuser-Busch InBev）斥资1200亿美元收购南非米勒酿酒公司（sabMiller），将催生占据全球啤酒销量三分之一的行业巨头。

不过，由于以下三个原因，第七次并购浪潮将在2017年结束。……