企业社会资本对中国上市公司资本结构的影响

辛琳++张萌++曾辰寒++康天然

【摘 要】 随着网络经济的发展，企业日益关注从利益相关者处获得价值增值的来源。由于资本来源会影响企业的经营和财务决策，因此企业社会资本的影响日渐重要。文章以2012年12月31日至2014年12月31日挂牌上市的1 974家A股上市公司为研究对象，利用结构方程模型，从整体和分年度两个角度探究企业社会资本对资本结构的影響。研究发现：企业社会资本对资本结构产生负向影响，即企业可以利用的社会资本越多，外部融资需求越小；在外部社会资本中，客户关系资本和供应商关系资本对资本结构具有显著的负向影响，证实了社会资本降低交易成本的作用；中国上市公司与政府和银行的关系资本对资本结构的影响与其他市场经济国家存在区别，前者体现为内部关系性质，后者则影响不大。

【关键词】 中国上市公司； 企业社会资本； 资本结构； 结构方程模型

【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）15-0029-07

一、引言

在中国这个注重关系的社会中，传统的财务资本、人力资本等的影响不足以充分解释企业价值的产生与变动，企业拥有的社会资本对企业价值的实现有不可忽略的影响。具体体现在随着市场竞争的加剧、专业化分工的深化，企业创造价值的过程很难独立完成，需要外部的上下游企业、银行、社区、政府和内部的员工、管理层等的支持与配合。因此资本来源不同所形成的治理机制如何在考虑社会资本背景下发挥作用，是资本结构理论中国化的路径之一。……