双重股权：内涵及应用边界

韩宝山

摘要：双重股权是一种实现现金流权和投票权相分离的公司治理制度安排。本文梳理了有关双重股权的相关定义和内涵，界定了其使用边界。

关键词：公司治理；双重股权；应用边界

一、引言

双重股权是一种典型的同股不同权的股权制度安排，它能够实现现金流权与投票权的分离。像Google等美国企业以及Alibaba中国企业，都选择了这一公司治理制度。

但是，学术界和实务界对于这一控制权安排模式的争论至今仍未平息。Fischel（1987）认为，双重股权是一种理性化的契约形式，是基于契约双方期望收益最大化的考虑，在一定条件下能够提升公司长期价值，增加股东收益。也有观点认为，双重股权这一制度安排违背了主流的公司治理体制中有关同股同权的基本原则。他们认为，双重股权违背了“一股一票”的传统，加大委托-代理成本，并有可能使之成为公司“寄生虫”。

目前，国外理论界关于双重股权的价值效应还没有一个统一的结论，它到底是一种可以被优秀企业奉为圭臬的“典范”式的公司治理安排？还是一种助长管理层攫取投资者的利益的“寄生虫”式的公司治理安排？

在国内，中国资本市场对双重股权的认识还停留在了解观望阶段，同时，国内学者对双重股权的理论与实践的研究缺乏充分关注，更缺乏系统的理论分析和实证研究。本文对双重股权的内涵和应用边界进行了界定，以期能够对双重股权制度有进一步了解。

二、什么是双重股权