证券投资行为对股市稳定性的影响研究

张晶+常宇萌

摘要：本文以统计学、数量经济学、金融学等学科理论为指导，首先从理性投资者、委托—代理理论以及投资组合理论三个方面对证券投资基金与股市稳定性的关系展开理论分析，认为证券投资基金不具有稳定股票市场的动机，其行为选择对股市稳定的影响并不能绝对的说是有利还是无利，而是具有双面性；接着分析我国证券投资基金的行为，我国证券投资基金存在较高的股票集中度、行业集中度、较为严重的羊群行为但总体而言，我国证券投资基金到目前为止还没有如大多数人们所期望的那样表现出稳定股市的作用。最后，结合前面的理论分析提出政策建议。

关键词：证券投资基金；投资行为；股市稳定

（一）证券投资行为與股市稳定性的理论分析

分析证券投资基金行为与股市稳定的关系，首先要从理论上搞清楚两方面问题：一是证券投资基金是否有稳定股市的动机，是否能稳定股市是不是评判其投资行为理性与否的标准；二是证券投资基金的具体行为又会受到什么条件的制约，不同的行为如何影响股市的稳定。为此，本文会从理性投资者、委托——代理理论以及投资组合理论三个方面展开理论分析。

1.1基于理性投资者的分析

望本质上并不理性的证券投资基金做出逻辑上一以贯之的理性行为是不现实的，它不可能超越自身的动机去做什么事，稳定股市绝对不会成为投资者的行为动机。

我们都知道，一个证券化率很高和证券市场比较完善的国家中，股市是一国经济的晴雨表，是一个国家经济运行状况的反映。……