货币化率的直接测算及土地与住房的货币化—中国经济改革中的货币化进程再思考

刘建丰，许志伟，潘英丽

（上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200030）

一、引 言

近40年来，中国经济改革的货币化进程大致可分为两个阶段：第一阶段从改革开放之初的1978年至20世纪90年代前期，重点是狭义的产品市场化和商品货币化；第二阶段则从20世纪90年代中后期至今，主要包括股票市场的建立和发展以及土地与住房的商品化与货币化。而再思考Yi（1991）提出的“中国经济改革过程中的货币化进程”，至少有两大问题仍未得到解决：第一个问题是，没有很好地总结我国第一阶段货币化的经验教训，其核心是Yi（1991）提出且之后被广泛认同的“货币化假说”，留下了一个困扰学术界和货币当局近30年且至今仍未得到很好解决的难题，即如何较科学地直接测算一国的货币化率。①在学术界，货币化程度几乎已成了M2/GDP的代名词。这里，为防止误解，我们称为“货币化率”。下文中读者将会更加了解两者的联系和区别。第二个问题是，对于“货币消失之谜”相关问题的研究，近30年来一直吸引着国内外学者的高度关注（Yi，1991；黄桂田和何石军，2011；张杰，2011）。然而，即使相关研究一直在不断地深入，对此问题的解答却仍不是很满意。尤其是在货币化的第二阶段，以过量M2为关注焦点的“货币消失之谜”在当前金融改革关键时期依然存在。图1显示，我国传统定义的M2流速呈现长期下降趋势。因此，对“M2消失之谜”的形成原因及其对实体经济的影响进行探寻、分析和解释，仍显得十分重要。

在国际方面，当前我国正倡议和推动“一带一路”建议，积极引导经济全球化朝着正确方向发展，这对亚非拉“一带一路”沿线发展中国家将是一次实现经济增长和发展的较好机会。……