约翰·聂夫低市盈率策略A股应用之道

李一锦

纵观股票市场发展史，每一位成功的投资大师都有一套独特的投资策略，既有巴菲特为代表的传统价值投资策略，也有彼得·林奇的成长股策略，还有桥水基金达利欧长期坚持的分散投资原则，随着计算机技术的成熟像量化投资大师西蒙斯基于数学模型的壁虎式投资法也同样引入注目。

从投资策略选择的角度，适合自己的才是最好的，特别对于多数普通投资者，大道至简可能是相对可行的投资之道。基于此，笔者对约翰·聂夫及其温莎基金的低市盈率投资策略进行研究分析，并对其在中国A股市场的应用进行了初步探析。

约翰·聂夫和低市盈率策略的成就

从过往的数据来看，约翰·聂夫经过三十多年实践，在不承担过度风险的前提下，创造了年均超过标普500指数3.1%的奇迹收益，从他开始管理温莎基金的1964年年末到他退休的1995年年末的31年里，温莎基金22次跑赢市场，1964年的1美元到1995年翻了56倍，而總回报率5546.4%是标普500的两倍还多。

约翰·聂夫认为，所谓正确的投资理念，实际上就是正确认识风险和收益的匹配关系，回到证券市场的投资中，就是最终是赚企业增长的钱，价值投资也好，成长投资也罢，最终的目标都是一样。而对大多数人来说，赚快钱的欲望超越了理性，所以在市场中追涨杀跌，无法控制自己，造成亏损。究其根源，还是由于对所投资企业心中没底，不知道其真正的价值所在，而基于低市盈率的投资策略，属于价值投资的大方向，在拥有足够的安全边际时买入，远离价值区间时卖出，投资者寻求的是企业价值回归的过程，同时也是寻求更多确定性的投资过程。……