廉政建设能否提升公司价值？
——来自股票市场的证据

贾凡胜， 张一林

（中山大学 管理学院，广东 广州 510275）

一、 引 言

如何为企业营造公平竞争的经营环境是当前我国深层次改革和进一步发展所面临的重大挑战。自党的十八大以来，政府已将整顿官场和市场风气作为全面深化改革的重要手段，通过一系列的“打老虎、拍苍蝇”行动查处了一批问题官员并获得了公众的广泛好评。但是，“打老虎、拍苍蝇”行动对企业的微观经营活动和宏观的经济发展带来何种影响却仍未得到一致结论。多数经济学家相信，“打老虎、拍苍蝇”行动能够提升社会清廉度，为企业营造良好的公平竞争环境，促使经济活动更加顺利进行（王茂赟和孔东民，2016）；但也有少部分经济学家认为，在清廉度较低的环境中，经济主体可以通过贿赂等行为使经济活动更加顺利地进行，而“打老虎、拍苍蝇”行动则打破了这种规则，导致在新的规则尚未完全建立之前对公司活动和经济发展产生不良影响（张维迎，2013）。

值得注意的是，目前关于“打老虎、拍苍蝇”等廉政建设实践对经济影响的讨论多集中在理论探讨层面，实证方面的证据仍略显不足。面对这种情况，研究“打老虎、拍苍蝇”行动的真实影响及影响机理就显得尤为重要，这不仅能够消除公众的疑虑、形成社会共识，还能够进一步为深化廉政建设和法制建设提供借鉴。鉴于此，本文以中国A股上市公司为样本，以“打老虎、拍苍蝇”行动为契机，考察官员被查处期间，其辖区内上市公司股价的市场反应，并进一步研究市场反应的机理，尝试从投资者行为的角度厘清“打老虎、拍苍蝇”行动对经济活动的影响及影响路径，以此为进一步深化改革提供借鉴。……