行业竞争度、管理者过度自信与公司战略差异度

孙洪锋，刘 嫦（教授），杨茜雅

一、引言

Hitt[1]认为，战略是公司设计用来开发核心竞争力和获取竞争优势的一系列综合协调的约定和行动。一般来说，同一行业因面临着相似的宏观经济环境、市场监管环境和行业结构特征，往往会形成一套常规战略模式[2]。基于风险规避和获取存续发展资源的考虑，大部分公司会选择追随行业常规战略，以增强公司发展的稳定性[3]。但在竞争加剧、行业利润率普遍低迷的现实情境下，也有不少公司会选择剑走偏锋，以期通过实施区别于行业常规的差异化战略来获得竞争优势和超额收益。

战略差异度反映了公司战略偏离行业常规战略的程度[4，5]。关于战略差异度的研究，国外学者主要从CEO权力和薪酬结构[6]、行业竞争环境[7]以及竞争优势获取[8]等角度阐释了公司实施差异化战略的动因，并从业绩波动性方面讨论了战略差异度的经济后果[4]。国内学者的相关研究则多集中于探讨战略差异度对会计信息的价值相关性[5]、对财务决策[9]以及盈余管理[10]的影响等方面。鲜有文献涉及战略差异度的驱动因素，尤其是从行为金融理论的视角来考察管理者特征是否影响公司战略选择的研究尚付阙如。

近年来，随着行为金融学的蓬勃发展，学者们开创性地将行为学、社会学和心理学引入对公司经营决策的研究中，打破了管理者完全理性的假说。如Shefrin[11]研究发现，管理者并非是完全理性的决策人，过度自信会使管理者产生认知和行为方面的偏差，进而做出非理性决策。……