美联储五问

刘泽晨

美联储作为世界上第一大央行，其相应政策的一举一动均会对世界经济产生巨大影响。作为普通民众的我们，也应该对其相应政策进行合理的理解，从而对自身的投资决策和市场判断提供一个明确的方向。接下来五个问题带你走进美联储，揭开其政策制定和政策方向的神秘面纱。

假如美联储购买上市公司股票会怎么样？

众所周知，美国股市以大型科技股为主，最著名的FAAN就是其中之一（脸书，亚马逊，苹果，奈飛），那么如果将这四大巨头为主的科技股维稳，那么将很好达到在股市下跌时减少出现金融危机的风险性。前美联储主席耶伦也提议，美联储今后的行动可以将购债和购买股票并重。这看似是一个可行之法，但是我们需要注意到以下几个问题：

第一，美国社会股票资产的百分之九十一般掌握在百分之十的富人当中，也就是在这些大型科技股的掌控者以及大型投资公司的巨头之中。购买股票主要是维持这些资本所有者的利益，但是美国社会如今贫富分化加剧，成为较为重大的社会问题，如今再进一步购买股票会进一步扩大社会裂缝，造成较大隐忧，这也是不得不考虑的事情。

第二，美联储依旧属于政策性机构，同时由于美国联邦制的特征，各个州的联储都有较大的自主权，突破美国现行制度尚需国会批准，到时如何说服国会的众多议员，走诸多司法程序，加之如何协调各州的行动，这其中的成本将是巨大的。

第三，美联储在购买上市公司股票并没有前例可循，可操作性还是未知数。同时如果率先购买大型科技企业的股票，极有可能造成这些企业的股价进一步上涨，从而推高其估值，将对其稳定性造成较大破坏，会成为人为的市场性系统性风险。购买相关债券，购买股票，降息三大工具如果一同使用，不排除增加市场泡沫的可能性。同时美股市场并不是传统的资金驱动型，而是一个成熟的价值型体系市场，到时过多的资金注入可能会适得其反。进一步思考看，这种影响会传导至美国的期货期权市场，看涨的期货期权多头将会大幅增长，对冲基金的购买额又将会大量增长，再进一步传导至楼市以及MBA，发生违约的风险和金融危机的可能性又将会大幅增长。

如此看来，美联储如何把控好购买股票的度和购买种类是一大难题，恰当好处当然可以起到稳定器的作用，但是如今这种措施的不确定性很多，需要经历相关政策考究和压力测试方可运用到资本市场。

如何看透美联储的套路？

个人总结了一下，预测美联储货币政策具有四个方面：第一是，关注美联储成员里面几个大联储的动作，例如纽约联储，堪萨斯联储，波士顿联储。第二，通过美联储主席在利率决议后的讲话找出一些信息。第三，通过本月美联储发布的上个月的货币政策会议纪要。第四，通过每次议息会议的点阵图判断联储委员的总体倾向性（点阵图是指每位联储官员投赞成反对票的情况）。

如何看美联储三月份会议纪要？

4月9日凌晨，美联储发布了其三月份的货币政策纪要，有效提振了市场投资情绪，同时这也是代表美国目前货币政策方向的一项重要性政策反映和指导。总结来看，第一，美联储认为经济衰退是必然的，目标由之前的维护贸易稳定和维持通胀在百分之二之上转变为促进经济稳定和保持通胀率。第二，无限量QE不是为了降低长期利率，也就是不定义为将实行长期的量化宽松政策，只是短期维稳的手段。第三，联储内部弹药依旧充足。第四，将较长时间维持当前的零利率水平。

从三月会议纪要得到的最最重要的两个信号是，美联储将会从判断经济形势的基础出发而继续维持零利率，也就是较长时期内不会变化，对应了其接下来宽松的取向不变。第二是，不认为无限量资产购买是金融危机时期的量化宽松政策，只是维稳短期手段，侧面反应出其政策弹药依旧充足，会打组合拳，不会只会无限量资产购买。

美联储背后隐含了什么？

首先简单介绍美联储的由来。央行最早起源于英国的英格兰银行。美联储不是一开始就有，美国第一任财政部长汉密尔顿18世纪末曾筹划建立了央行，但是由于后期的激烈反对而被迫关门，由此到1913年之间，美国陷入了无央行时期。以华尔街和JP摩根为首的财团和各大银行控制了美国的资本市场，垄断经济大权，此时也是自由主义经济兴盛的时期。JP摩根去世后，财团实力减弱，美国政府于1913年建立美国联邦储备委员会，也就是美国央行，来管理国内的经济事务，此时美联储与其他央行最大的不同是，它是相对独立的。这也更有利于其对华尔街进行更好的调控。

美联储的成立到美国联邦制本质上属于妥协的产物。当初由邦联制到联邦制，首都由费城到华盛顿，美国联邦政府和华尔街各自妥协产生了美联储，以及1787年宪法对于南方奴隶制的保留无处不体现了美国政治体制内部的这种妥协性。这种情况目前并无法改变，美国宪法已经规定，唯一的解决办法只能是联邦政府和总统强化自己的职能，避免各州各自为政情况的扩大化。同时美联储也应该加强自身对于国内各大联储的领导作用，提高协调能力，为保持经济稳定和度过疫情难关发挥自身应有职能。

美联储接下来应该重点做什么？

第一，当下最繁重也是最重点的工作就是继续开展对经济和股市的维稳行动，降低疫情的损伤程度，助力经济尽快复苏，配合财政部加大力度开展救济政策，特别对于中小企业以及底层民众开展最直接，最有力的救济政策。同时继续保持宽松的流动性特别是银行，可以适当放松对银行的相应监管指标限制，丰富流动性工具箱，运用好各类流动性政策，保持加大互换额度，防止出现“美元荒”。

第二，提防债券市场特别是垃圾级债券的违约风险，可以购进部分“有毒债券”以及市政债券，同时对于这些企业给予相应救济，以及制定破产预案，最大限度降低发生违约潮和系统性金融风险的可能性。

第三，做好相应退出机制，后期经济出现复苏上升趋势之时，要合理引导救济政策转轨，防止过度刺激经济出现泡沫化。

第四，可以结合美国财政部的相应财政政策对GDP投入较少的职工培训和基础设施方面予以倾斜（据去年数据看，比较令人咋舌的是占比百分之1.3的职工培训和占比百分之0.9的基础设施），这样才可以达到补足社会短板，促进就业而稳定社会的目的。