国有企业去杠杆的困境与对策

【摘 要】 国有企业是我国国民经济的中流砥柱，是壮大综合国力、促进经济社会发展、保障和改善民生的重要力量。但近年来国企杠杆率持续攀升，不仅不利于国有企业的可持续性发展，还可能导致金融系统资金链断裂，引发巨大的金融风险。在供给侧结构性改革与金融业加快对外开放的背景下，国有企业科学有效的降杠杆将是有效控制宏观杠杆率、防范风险、保障经济健康平稳运行的重要抓手。

【关键词】 国有企业 高杠杆 去杠杆

自我国供给侧结构性改革以来，控制总杠杆率、并不断降低企业杠杆率是目前我国供给侧结构性改革的重中之重。2008年金融危机以来，中国企业的杠杆率高企，尤其是国有企业的债务规模增长过快，债务负担不断加重，国有企业怎样降杠杆、防风险问题引发了社会广泛关注。

一.企业高负债现状

国有企业是非金融企业部门负债的主要承担者。国资委数据显示，2018年国有企业总负债106.6万亿元，占全国非金融企业总负债比重大约为74.8%，占当年GDP比重为116.7%，国企债务规模继续以较高速度扩张;2018年中央企业平均资产负债率为66.3%，同比下降0.4个百分点，而同期规模以上工业企业资产负债率为55.5%，另外，国企加杠杆的效率也在不断下降，国有企业资产负债率与净资产收益率出现背离，杠杆率持续上升的同时，净资产收益率却在不断下降[1]。

国有企业的杠杆率明显高于非国有企业，在国有企业中又存在着一些“僵尸企业”。这意味着较多的金融资源配置给了效率较低的企业。这显然不利于整个经济体的劳动生产率提升和市场竞争力增强，并潜藏着系统性金融风险[2]。因此，推动经济去杠杆，应当以企业降杠杆为重点，把国有企业降杠杆作为重中之重，

二、国有企业去杠杆困境

国有企业杠杆率偏高不是一个新话题，但之所以迟迟不能实现去杠杆，概括来说主要有以下四点困难：

1.国有企业的职能过多，从而导致了负担较重。国有企业在各地往往都会有着稳定就业，稳定投资水平，贡献税收，为各地创造GDP的的职能[3]，但是某些职能可能是一家企业难以负担的，负担较重成为了去杠杆的难点。

2.国有资产处置较为敏感，如果处置不力的话，将有可能造成国有资产的流失，去杠杆意味着资产和负债两端同时承压，如果处置国有企业资产的过程不顺利，就会出现旧账变新账的问题。这会对国有企业的责任人产生负向激励。另一方面，任何资产处置都对应着沉没成本的流失。沉没成本、估值损失等价值消失成了阻碍国有企业资产处置的重要原因，所以国有企业如何去杠杆是难度较大的问题。

3.国有银行存在较大的资产损失压力。除了资产端的阻力，国有企业面临着银行端的问题，如果去杠杆速度过快将有可能面临着银行的不良资产率增加。国有企业通过处置资产而承受的损失，部分可以通过自身消化，但仍有相当多的部分将传导到国有银行部门，形成不良贷款。当前，大型国有银行在金融监管强化的背景下已经苦不堪言，承受着较大的资本金压力。地方银行的抗风险能力相对较弱，在国有企业去杠杆的过程中，承受的压力更大。

4.国有企业去杠杆过于追求效率，反而导致效率下降。降杠杆要充分考虑不同类型行业和企业的杠杆特征，分类施策，有扶有控，不搞“一刀切”。然而在政策落实的过程中，各方都在分类施策的标准中找到对自己有利的解释，稳妥有序的初衷产生了效率低下的后果。虽然企业通过将债权变更为股权，在名义上降低了杠杆率，但股权要求的回报率往往高于债权利息率，这反而增加了企业的流动性压力。这种去杠杆是典型的本末倒置，无助于推进国有企业改革和提质增效。

三、国有企业去杠杆举措

1.要在控制增量的基础上处置存量。在严格控制新的债务增量基础上，对存量债务根据分类管理、区别对待、逐步化解的原则加以处置。忽视增量指标，只会鼓励企业避重就轻、借新还旧，不能解决实质问题。

2.鼓励国有企业自查历史坏账，然后由中央管理部门集中处置。清理坏账是一个伴随着剧痛的过程，通过中央管理部门集中处置，可以有效规避因国企负责人面临的负向激励所带来的问题，提高清理历史账务问题的效率。

3.兼顾杠杆率的水平和效率，区分杠杆的“好”和“坏”。评估债务的可持续性要同时兼顾三重维度：一看杠杆率水平，二看企业的盈利能力，三看融资成本。单纯考虑其中任何一个，都会失之偏颇。区分杠杆的“好”和“坏”，也就是要在杠杆率的基础上，考察、比较企业的收益率水平和融资成本。好的杠杆可以保留，甚至可以依照需求增加，而坏的杠杆则需进行有序的压缩。

4.积极化解不良贷款，及时补充银行资本金。银行部门可以通过资产证券化、不良资产转让等多种方式化解不良贷款。但这一过程中银行部门会承受一定程度的资本金损失。财政部门应及時补充银行系统的资本金，如借助发行特别国债筹集资金、允许银行发行优先股等方式补充资本金。

国有企业降杠杆不可能在短期内一蹴而就，必然是一项中长期任务。有关部分应制定规划，明确阶段性目标，分步骤渐进实施，持之以恒地加以推进，去杠杆不仅要有理性，也要有韧劲。

【参考文献】

[1] 栾甫贵，于文奇.去杠杆路径与僵尸企业处置[J].会计之友，2020（06）：29-35.

[2] 章言改. 国企去杠杆难在何处[N]. 经济日报，2018-05-23（006）.

[3] 周茂华. 国企去杠杆正当其时[N]. 经济日报，2018-05-25（007）.

作者简介：孙国兴，1994-10，男，汉族，籍贯山东省济宁市微山县，学生，硕士在读，湘潭大学商学院，企业理论