如何治理企业脱实向虚？

李华民，邓云峰，吴非

摘 要：借助2007-2017年沪深两市A股上市公司数据，检验利率市场化对企业金融化的影响。研究发现：利率市场化能够有效治理企业的脱实向虚行为，且对不同状态企业的金融化行为有较强的异质性影响。机制研究表明，利率市场化能够降低企业债务融资成本，提升企业财务稳定性，这有助于驱动企业降低金融化水平。在现有范式基础上嵌入银行业发展因素，发现只有在较好的银行业发展基础上，利率市场化驱动企业去金融化的作用才能有效释放。为此，我国应进一步完善利率市场化的体制机制，针对不同经济主体提供差异化的政策支持，疏通利率市场化的传导渠道，从而抑制企业的脱实向虚倾向。

关键词： 利率市场化;金融化;银行业部门;中介效应

中图分类号：F062.9   文献标识码： A    文章编号：1003-7217（2020）04-0009-09

基金项目：  国家自然科学基金面上项目（71874038）、国家社会科学基金一般项目（18BJL071）、广东省哲学社会科学“十三五”规划一般项目（GD16CYJ09）、广州市哲学社会科学规划羊城青年学人项目（2020GZQN44）

一、引 言

金融化描绘了最近三十多年经济、创新实践活动的深刻变化，亦是经济增长、创新活动繁荣的重要保障。但必须承认的是，金融部门与实体经济、创新活动之间的关系日益微妙，与经济自由化和全球化如影相随的是经济金融化格局雏形的显现[1]。从宏观层面来看，企业金融化表现在资金大量涌入高收益率的（泛）金融部门，使得虚拟经济迅速膨胀。在中国的情境中，实体经济发展处于转型升级期，囿于产能结构调整等各种问题阻滞，导致了虚拟经济与实体经济的结构性失衡，增大了系统性的金融风险[2]。……