浅析非控股大股东的形成机理

李金朝

摘要：非控股大股东作为公司中持股仅次于控股股东的投资者，在公司治理中起到至关重要的作用，大股东与公司治理的研究一直是学术研究的热点问题。股权结构具有一定的内生性，ipo预缴款制度取消带来的投资者结构变化为研究大股东数量及持股份额提供了契机。本文基于2015年末取消新股认购全额预缴款的制度背景，对非控股大股东的形成机理进行研究。本文丰富了大股东及其行为的相关研究，同时对监管机构有一定的启示作用。

关键词：非控股大股东;预缴款制度;股票流动性;公司治理

2015年12月30日，证监会发布修改《证券发行与承销管理办法》的决定，其中一则规定为，取消IPO申购预缴款制度，将新股申购“预缴款”制度变为“后缴款”制度，这一改革引起了股票投资者的广泛关注，出现了“全民打新”的疯狂局面。在“后缴款”制度背景下，网上“打新”投资者不必在申购中签结果公布之前提供资金用于冻结，而是仅需凭其所持A股市值确定一个可申购限额，投资者在限额以下提出申购请求，待中签并确定配售数量后再行缴款;对于网下申购的投资者同样如此，只需按照最终获得配售的新股数量缴纳新股申购资金。之前出于资金压力无法参与新股申购的投资者在取消预缴款制度之后很可能会参与新股申购，并成为ipo公司的股东，这些新增投资者的持股目的及时间可能会与之前的投资者群体不同，这样一来，ipo公司的股权结构等可能发生改变。……