基于Z-score模型的万科企业财务风险管理研究

陶璐璐

（南京信息工程大学，江苏 南京 210044）

财务风险预警模型（Z-score）在美国创立并在西方不断发展后，由中国学者引用进国内，但由于该模型在国内的适用性还有待研究，所以运用不太广泛。本文的目标是将书面知识运用至实际，通过计算财务指标并进行分析，以及利用Z值模型找出万科企业的财务风险点，同时可以通过对比两种分析方法的结果，判断是否一致。

一、基于财务风险预警模型简介

财务风险预警模型以美国众多破产企业为样本，通过大量的分析和实验，对企业的财务状况、风险大小进行分析，据以建立风险预警模型的系统。该模型是一个包含多种变量的财务公式，用来衡量一个企业的财务健康状况，有效的诊断和预测两年内的实际应用指标。

公开上市交易公司的模型判别函数为：Z＝1.2X1＋1.4X2＋3.3X3＋0.6X4＋0.999X5

X1＝净营运资本/总资产，这一指标反映企业资本规模的特点，以及可以通过对比净营运资本所占的比重，该指标越大，表明企业的净营运资本越多，企业的短期债务就越有保障，进而减小企业的财务风险；X2＝留存收益／总资产＝（未分配利润＋盈余公积）／总资产，这一指标衡量企业每一单位资产所拥有的累积利润，反映企业的经营年限和资金实力；X3＝息税前利润／总资产＝（净利润＋所得税费用＋财务费用）／总资产，这一指标衡量的是企业资产的生产能力，同时也反映出通过运用负债和所有者权益可以获得多少盈利，该比率越高，企业资产的利用效果就越好，企业的管理水平就越高；……