崛起的中国资产

谢亚轩

全球“资产荒”与中国的进一步开放共同提升了“中国资产”的吸引力。

2020年3月，受新冠疫情的冲击，美国乃至全球金融市场出现剧烈动荡。美股多次熔断，原油价格出现负值;除美元汇率之外，黄金等其他传统避险资产价格全面下跌;国际资本从新兴市场大举撤离，规模超过2008年次贷危机。

本轮金融市场动荡堪比2001年“9.11”空袭，一方面，美联储为应对冲击均采取超级宽松货币政策，而且本轮宽松速度更快，力度更大;另一方面，由于美国金融体系健康，货币政策实施效果显著，全球美元流动性窘迫的局面快速得到缓解。

美联储的货币政策立场由2013年以来的持续收紧转变为超级宽松，这带来两个重要而深远的影响：一是，全球流动性从收缩期进入扩张期，以国际资本流动和一系列资产价格为标志的全球金融周期（GFC）进入复苏和繁荣周期。二是，全球风险偏好改善，投资者开始减少持有作为安全资产的美元，推动美元进入9年左右的弱势周期，美元指数有望回落到70左右的水平。

金融并非“面纱”，弱势美元和全球金融周期的复苏和繁荣对全球经济将产生显著影响：一是经济增长，全球经济增长速度有望停止“下台阶”，出现阶段性回升;二是价格水平，美元指数与大宗商品价格之间具有“跷跷板”效应，弱势美元周期带来全球价格水平的回升;三是国际贸易重新活跃，过去数年美元的强势通过抑制国际贸易融资积极性对国际贸易产生负面影响，弱势美元将带动全球商品贸易重新活跃;四是国际资本流动规模上升，前期主要侧重于证券项下国际资本流动，中后期贸易信贷和直接投资等形式的国际资本流动规模也将上升。……