隐匿的世袭控制型家族企业

Morten Bennedsen

著名的数字手表制造商卡西欧（Casio）是由Tadao Kashio和他的父亲以及他的三个兄弟于1946年创立的。1970年，卡西欧公司上市，为其个人电子计算器的扩张提供资金。Kashio家族最初保留了60%的股份。该公司于上世纪70年代在欧洲证券交易所上市，稀释了创始家族的股权，随着时间的推移，截至2019年，该家族仅拥有约3.86%的股权。如今，卡西欧是一家被广泛持有的公司，但经营它的一直是Kashio家族。Kashio兄弟轮流担任高层管理职位，直到2010年代，他们家族的一个儿子辈Kazuhiro Kashio成为总裁。

不管大众是否认同卡西欧的家族企业性质，它都确实是由一个家族经营的。而且，他们并不是唯一一个经营管理着公司但没有多数股权的世袭家族。其他知名公司如丰田、铃木也类似，经营者家族都曾是公司的所有者。

从某种意义上说，这些都是家族企业，因为家族一直存在并参与公司的运营。但这个家族并不拥有多数股份。这与大家普遍认为的情况似乎不同。直到现在，“家族对企业的控制源于所有权”的概念依然是那么理所当然。大家认同，企业的所有者决定着企业的发展。但最近的研究显示，所有权和控制权之间的联系并不那么简单直接。

数据显示，曾经拥有一家公司的家族可以继续控制公司好几代，而这与家族对企业的所有权并不直接相关。当然，这不仅仅体现在公司的品牌名。事实上，日本7.4%的上市公司由持股不足5%的家族控制。这就意味着，出现了一种全新的公司类型，研究者称之为世袭控制型企业（dynastic-controlled firms），这种公司的控制权、继承权并不基于所有权。

什么是世袭控制型企业

比较不同类型的上市家族企业——包括传统家族企业、曾经的家族企业和世袭控制型企业的数据可以发现，世袭控制型企业的发展表现似乎更加良好。在传统家族企业，创始人家族拥有超过5%的股权并保持CEO的位置，其公司估值与世袭控制型企业相似。这两类公司的估值都高于曾经的家族企业，曾经的家族企业中，家族拥有的股权不到5%，而且不再担任公司的CEO。在投资者们眼中，似乎世袭控制型企业所有权的缺失对估值并没有负面影响。

与传统的家族企业一样，世袭控制型企业更有可能在品牌中保留创始人的家族姓氏。而且，与曾经的或传统家族企业相比，世袭控制型企业的董事会中更有可能拥有精英家族成员。

没有所有权如何支配一家企业？

研究发现，一些驱动因素使得这些家族能够在几乎没有所有权的情况下保持对公司的控制。具体来说，家族在这种情况下驱动管理和实施控制的能力主要来源四个方面：

其一，类似Kashios家族，这个家族很优秀。他们一代又一代创新，非常精通业务。Kashios家族之所以掌权，不仅是因为其在企业历史的地位，而且家族成员显然一直在为企业增加价值和贡献。

其二，家族本身依然很关键。家族如何拥有能干的、可以创造价值的CEO？这背后往往都是精心设计。铃木家族通过婚姻来实现，他们为自己的女儿安排婚姻，让她们嫁给优秀的CEO，并让女婿入赘，于是这些CEO成为公司的下一代掌门人。铃木的现任和许多前任CEO都不是血缘关系上的铃木家族成员，但通过婚姻和收养，拥有了这个姓氏。

如果前面的来源是运气和谋划，第三个来源就是董事会的家族控制权。丰田（Toyota）是前述三家世袭控制型企业案例中规模最大的一家，它旗下的几家核心公司彼此互持部分股份，并通过交叉持股产生了一些对家族控制有利的效果。每家公司的董事会成员相互交织，使得董事会非常强大。丰田章男家族一直控制着董事会，如此家族成员的权力可以从自己的家族股份扩展到丰田集团的所有内部股份（上市发行的除外）。这就意味着，控制董事会的人实际上控制着公司。

第四个特质其实Kashio家族、铃木家族和丰田家族都拥有，就是与公司股份的其他长期所有者有着密切的关系网。世袭控制型企业往往拥有核心的非家族成员的长期大股东，这些股东的持股至关重要。他们几代人都与家族合作得很好，彼此擁有稳定的共同利益，这让家族可以稳定地控制着企业。

其实可以看出，对于世袭控制型企业，家族主要专注于贡献，而不是将家族公司的控制视为一种权力。世袭的控制权背后，需要家族成员精英化，持续为企业创造价值。

只存在于日本吗？

虽然本文的研究数据主要来自日本，但其实其他地方也能看到类似的例子。例如，中国台湾就有几家世袭控制的公司，家族并未掌握足够的股份所有权。此外，在部分国家，由于存在允许股东拥有多数投票权的双重股权结构，情况更难量化。比如拥有着《纽约时报》的报业贵族——奥克斯-苏兹伯格家族（The Sulzberger-Ochs Family），可能会继续拥有某种所有权/控制权，尽管没那么明显。

新的研究正在不断增加公众对家族企业的理解，更新对家族企业的定义，甚至可能推动对所有权和控制权之间关系的新理解。在内心深处，大多数人始终认为所有权是发展企业的驱动力。但在一些日本公司中，很显然，对企业的所有权虽然很重要，但并不是企业成功的唯一因素。

来源：欧洲工商管理学院