现金股利支付与企业绩效的相关性分析

陈颖

摘 要：众所周知，现金股利是是股利分配政策的重要组成部分，影响着企业的绩效。现金股利分配率的提高给予投资者更多安全感，并向公众传递公司发展利好消息。本文通过方差分析与构建回归模型，研究现金股利发放水平和企业绩效之间的关系，得出现金股利与企业绩效呈正相关关系的结论与相关建议。

关键词：现金股利;股利分配;企业绩效;公司治理

股利分配的目的是为了实现公司价值的最大化，现金股利作为股利分配政策与支付方式的一种，要求公司在支付现金股利前需筹备充足的现金。根据“一鸟在手”理论，股东偏好于较高的现金股利的支付，权益资本报酬率的降低使企业权益价值的上升，从而影响企业的绩效。此外，根据信号理论，由于企业内部经理人员与外部投资者之间存在信息不对称，较高的现金股利支付行为可以传递有关企业未来绩效的信号。同时，我国经济学家分析发现现金股利股利也能够间接地影响公司绩效。[1]对以上几种理论下现金股利与企业绩效的关系，本文基于食品加工业与制造业的上市公司数据，通过回归分析验证得出，现金股利与企业绩效呈正相关关系。

一、理论分析与提出假设

（一）“一鸟在手”理论。根据“一鸟在手”理论，由于企业在经营过程中存在着诸多的不确定因素，股东会认为现实的现金股利要比未来的资本利得更为可靠，会更偏好于确定的股利收益。较高的现金股利的支付，相对而言的权益资本报酬率较低，权益资本成本也较低，则根据永续年金计算所得的企业权益价值将会上升，企业权益价值的上升又会作用于企业的经营管理与决策，从而影响企业的绩效。……