环境不确定性、产权性质与制造企业投资效率

孙海兵 周丹

【摘 要】 文章选取2014—2018年我国A股制造业上市公司的7 250个样本，实证分析环境不确定性对投资效率的影响。有别于国内现有研究，文章除使用销售收入波动衡量内部环境不确定性外，还引入中国经济政策不确定性指数EPU衡量外部环境不确定性。结果发现内外部环境不确定性下制造业上市公司会出现非效率投资现象，其中国有制造企业倾向于过度投资，而非国有企业投资不足行为更严重。进一步研究表明，外部环境不确定性相比内部环境不确定性可能对投资不足的影响较大。研究结论说明，政策的相对稳定或公平的营商环境对提高制造企业投资效率具有积极意义。

【关键词】 环境不确定性; 产权性质; 投资效率; 制造企业

【中图分类号】 F275.5  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）07-0126-06

一、引言

自2008年金融危机爆发以来，世界各国更加深刻地认识到实体经济对国家竞争力和国民就业的重要作用，因此普遍重视发展制造业，特别是发达国家相继出台了符合本国国情的发展计划，如美国制定了“制造业复兴计划”，德国推出了“工业4.0战略”，日本实施了“制造业再兴战略”等。印度、越南等东南亚国家制造业也在异军突起。我国2010年成为世界制造业第一大国，2015年颁布了《中国制造2025》，随后在党的十九大报告中提出加快发展先进制造业、建设制造强国，2018年底召開的中央经济工作会议进一步强调，推动制造业高质量发展，坚定不移建设制造强国。截至2019年6月30日，我国A股上市公司有3 628家，其中制造业上市公司2 276家，占62.73%。……