去杠杆政策、企业异质性与制造业企业绩效

邵文武 王若男

【摘 要】 将去杠杆政策的推出作为准自然实验，选取制造业上市公司2013—2018年样本数据，运用双重差分方法，实证研究了去杠杆政策对我国制造业企业绩效的影响与作用机制。研究发现，去杠杆政策显著促进了制造业企业绩效提升;国有产权、企业规模以及二者交互作用均能够显著正向调节去杠杆的政策效应，去杠杆政策对大规模国有企业、大规模民营企业、小规模国有企业、小规模民营企业绩效的促进作用依次递减;进一步研究发现，去杠杆政策可以通过降低企业财务费用、提高全要素生产率、降低代理成本等途径提高企业绩效。

【关键词】 去杠杆政策; 制造业; 企业绩效; 企业异质性; 作用机制

【中图分类号】 F270.3  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2021）08-0142-08

一、引言

制造业是我国实体经济的根基，推动制造业高质量发展是构建现代化经济体系的重要环节。新中国成立以来，制造业工业增加值按不变价格计算增长了970.6倍，年均增长11%，我国已成为世界第一大制造业国家。但是，随着经济下行压力增大，实体经济波动风险加剧。传统以量扩张的经济增长方式积累了大量靠银行贷款存活的僵尸企业，债务风险高企，投资效率低下，产能过剩严重，部分制造业企业甚至出现亏损现象。早在2015年底，为防范化解系统性风险，去杠杆政策作为供给侧结构性改革的五大任务之一首次提出。2016年10月，国务院《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发〔2016〕54号）出台，自此企业去杠杆成为我国一项重要的经济工作任务。……