现代资产定价理论的研究和发展

[摘要]围绕对有效市场假说的联合检验假设难题、资本资产定价模型的检验、“贝塔通缉令”“因子动物园”“多因素模型大战”等重点和核心话题，对现代资产定价理论文献的研究脉络进行梳理和评述，在此基础上对未来资产定价的研究重点和方向提出建议。

[关键词]资产定价理论；有效市场假说；资产定价异象；多因素模型

有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）和资产定价模型是现代资产定价理论研究的两大支柱[1]，而一系列资产定价异象的出现则是同时对有效市场假说提出质疑和推动资产定价模型研究向前发展最具影响力的研究领域。围绕对有效市场假说、风险定价理论、资产定价异象的集中讨论，学术界形成了现代资产定价理论的研究框架和实证结论。本文主要围绕对有效市场假说的联合检验假设难题、资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，VAPM）的检验，如“贝塔通缉令”“因子动物园”“多因素模型大战”，对文献研究脉络进行梳理和评述，在此基础上提出未来资产定价理论和实证研究的方向和重点。

一、 联合检验假设难题

资产价格能否有效反映所有可获得的信息是现代金融学的核心问题，对这一问题的探讨被Fama概括为“有效市场假说”[1]。有效市场假说认为，股票市场能够全面、及时、准确地反映股票的历史、当前和未来信息。根据市场对信息反映强弱程度的不同，可以将市场划分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。在弱式有效市场中，证券价格反映了所有可获得的历史信息；……