货币互换协议、金融市场与中国对外直接投资

于国才 王晨宇

一、引言

自本世纪初“走出去”战略提出以来，我国对外直接投资(Outward Foreign Direct Investment，OFDI)一直持续快速增长。据《2019年度中国对外直接投资统计公报》显示，2019年中国对外直接投资流量达1369.1亿美元，蝉联全球第二位，4.4万家境外企业资产总额达7.2万亿美元。对外直接投资是我国参与跨国公司主导的全球产业链、畅通国内国外双循环的重要途径。然而，受逆全球化趋势和不利投资政策等因素的干扰，近年来我国对外投资活动频频受阻，投资规模连续下降，2019年已降至五年来最低水平。2020年全球新冠肺炎疫情重创全球经济和世界秩序，投资保护主义的进一步升温、国际生产和全球产业链的断裂以及外汇市场的大幅波动更是给我国企业海外投资带来前所未有的挑战。如何通过国际经济政策协调应对国际经济秩序动荡甚至逆流成为一项新的重要课题。作为一种新型的国际经济联系方式，央行货币互换是在当前我国海外投资进入深水区和攻坚区的严峻考验下推进人民币国际化和保障我国对外投资的关键举措，在稳定国际金融市场、促进跨国投资、构建国内国际双循环相互促进的新发展格局等方面发挥了重要作用。

我国货币互换等人民币国际化举措发轫于2008年国际金融危机冲击，仅危机期间，我国就签订了11份互换协议以维护金融稳定和支持贸易投资，截至2019年我国已与36个国家签署了总规模超11万亿元人民币的双边本币互换协议。由于其重要的现实意义，自2008年我国开启双边货币互换进程以来，货币互换的贸易投资效应就受到学者们的广泛关注(张明，2012；……