把脉美债与TIPS

熊园　刘新宇

熊园

TIPS收益率与黄金等贵金属价格高度负相关，美债收益率主要影响股票估值。

TIPS全称是通胀保值国债（Treasury Inflation-Protected Securities），由美国财政部发行，其票面利率固定不变，本金跟随通货膨胀调整，每半年付息一次并且每年调整一次本金额。

由于剔除了通胀风险，TIPS收益率可被视作实际利率，而美债与TIPS的利差则反映了投资者对相应期限平均通胀的预期，也被称为“盈亏平衡通胀”。例如，若10年期美债与10年期TIPS的利差为2.3%，则意味着当前市场投资者预期未来10年美国的平均通胀率为2.3%。

TIPS与普通美债都属于美国国债，可以认作是无风险资产，都会受经济表现、货币政策、风险偏好等因素的影响。

美债与TIPS收益率之间并不存在谁决定谁的关系，二者走势本质上都是基本面因素的结果，其中经济表现、货币政策、风险偏好等因素对二者的影响方向相同，而通胀预期对二者的影响方向则相反。当通胀预期发生明显变化时，市场会对TIPS和美债进行反向交易，直至二者利差与市场通胀预期相匹配。

本轮美联储QE的特殊之处在于，美联储购买TIPS的力度明显大于购买普通美债的力度。由于大规模财政刺激，2020年，美国国债发行规模大幅增加，2020年底与2019年底相比，普通美债未偿还余额增加了4.2 万亿美元，增幅为28.3%;TIPS仅增加了720 亿美元，增幅为4.8%。 普通美债发得多、美联储买得相对较少，TIPS发得少、美联储买得相对较多，也是过去半年多以来TIPS收益率并未跟随名义美债收益率回升的原因之一。

2月中……