信用违约反弹

李思琪

2021年一季度违约总体情况较上年同期有所反弹。2021年一季度，中国债券市场累计有19家企业（含3家上市公司）的42只债券出现违约，其中9家民企（含2家上市公司）、1家中央国有企业、8家地方国有企业，违约企业数量较去年同期增加9家;违约涉及债券规模总计约486亿元，较上年同期增加19亿元。新增违约企业7家，同比增加1家，违约涉券规模236亿元，同比增加169亿元。

2020年二季度以来，伴随针对疫情的应急系列政策逐渐淡出，货币宽松力度边际减弱，债券市场信用风险逐渐释放，总体违约企业数量和违约债券余额逐季上升。虽然一季度新增违约企业数量和涉券规模较上年四季度有所回落，但仍处在历史高位。

逐月来看，2021年违约企业数量和规模呈现递增趋势。3月份违约企业数量11家，较2月增加3家;涉券规模234亿元，较2月份增加37亿元。新增违约方面，3月新增违约主体数量和涉券规模较2月份有所回落，但仍处于过去几个月的较高水平。不过，3月非金融企业信用债到期量高达1.4万亿元，为全年最高水平，企业借新还旧压力较大，或是整体违约规模上升的重要原因。

图1：各季度债券违约情况

数据来源：Wind，剔除重复统计数据。未包括展期兑付的债项。

图2：非金融企业信用债推迟或取消发行情况

数据来源：Wind

违约原因及特征分析

2021年以来，疫情对中国经济的影响逐渐消退。在经济稳定复苏、企业经营改善的背景下，一季度债券市场信用风险持续暴露，主要原因在于目前企业盈利仍在修复阶段，对外部融资的依赖性较强，而2020年永煤事件过后投资者信心脆弱，加之货币政策回归常态，多重因素影响下，企业融资难度明显提升。……