科创板基础性制度改革能否提升市场定价效率？

张宗新吴钊颖

(1.复旦大学金融研究院，上海 200433；2.复旦大学经济学院，上海 200433)

一、引言

正如上海证券交易所指出，“新股发行定价始终是困扰资本市场的‘老大难’问题”。1长期以来，A股市场投机炒作的局面始终存在且未能实质性改变，出现了诸如估值扭曲、供需失衡等市场定价问题，极大地限制了资本市场服务实体经济的能力。因此，如何实现市场化的发行定价和交易机制安排，通过制度变革推动市场力量均衡博弈与市场化定价机制，是监管部门一直以来面临的重要难题。在这一背景下，资本市场注册制改革被提上日程，完善资本市场基础性制度建设成为了资本市场改革的核心内在逻辑。

作为基础性制度的重大创新，注册制改革是中国资本市场制度性改革的重要里程碑。实际上，注册制改革在中国资本市场的落地经历了漫长历程。早在2013年11月，十八届三中全会已明确指出“推进股票发行注册制改革”，然而多年来囿于种种因素却一直未能实质性推进，已然成为了中国资本市场改革的一块“硬骨头”。直至2018年，习近平总书记亲自宣布设立科创板并试点注册制改革，体现了中央对股票发行注册制改革的坚定决心。2020年4月，创业板改革并试点注册制正式启动，标志着中国资本市场进入改革“深水区”。随着注册制改革不断实现历史性突破，更加成熟、更加定型的资本市场基础制度体系正在加快建立。

科创板基础性制度改革是一项综合性……