战略视角下企业财务分析实证研究

公秀娟，公衍峰

(1.巨能资本管理有限公司；2.山东安融达信管理咨询有限公司,山东 济南 250000）

战略分析需要了解市场现状、行业特点和企业的发展状况，结合企业与行业资料，通过产业与盈利模式分析，公司经营现状分析，分析公司财务指标，找出存在的问题、分析原因，提出有效的改革措施，以便制定有利于企业发展的最佳战略方案。

1.公司产业与盈利模式分析

以KKD公司为例，该公司以生产为主，在同行业中有一席之地，产品自营零售占比50%，外加代销占比25%，同时提供加盟连锁店配方及专用设备占比20%，另外有特许使用权收费项目占比5%，该公司的各项指标均低于行业水平，但是其营业利润率与净利润率从表面上看却一直在逐年递增，但是需要注意的一点是，其资产收益率呈现先增后减并且股东权益报酬率没有什么变化，对于股东来说，这并不是他们希望看到的。因为这意味着企业的利润在不断扩大，但是其资产综合利用效果却很一般，利用债权人和所有者权益总额所取得盈利能力没有得到提高。

2.公司经营现状分析

为了吸引广大投资者的青睐，KKD公司通过太多的网点销售主产品A，董事会在新年伊始作出了激进式扩张战略，计划门店在原有基础上增加数量翻3倍，并且由本地区扩大到外省及其他国家，采取蚕食政策，不仅分布各大型超市、社区的便利店、各小区停车场、加油站等设立网点来销售主打产品。该公司实现的利润不是来自主产品收入，而是由加盟连锁新开门店提供的特许商们高价格的设备产生，这就形成了主次颠倒的局面。下图是KKD公司自上市以来的股价走势图，2004年中报，该公司在对外提供的报表宣布负面资料，预计本年收益比年初预期要降低10-15%，同时宣布停止运营及关闭三家经营不及预期门店。随着投资者心理恐慌对后期经营不看好，该公司的股价下跌30%，而KKD公司另一项近2亿万美元的购回特许经营权没有进行摊销计入当期费用，而是计入无形资产，虚构了本期利润当证券管理机构调查该公司这项处理时，当天，该公司的股价又降低了15.1%，直至次年董事会不得不按照证券交易所要求更正了特许经营权收购的会计处理，此项调整缩水了该公司利润；同时将财务报告的发布推迟到SEC的调查和公司内部调查都结束之后，此举会导致KKD公司对债权人的信用透支，公司的授信银行有权终止信用透支，并立即催缴任何未付清的欠款，这一决定公布后第二天，该公司的股价就又降了5%，自此多年间股价虽有小额波动，但已无昔日辉煌。

3.与KZZA公司财务状况对比分析

3.1 竞争对手简介

PZZA公司于1993年6月在美国纳斯达克股票市场上市(NASDAQ:PZZA),现在已经发展成为拥有包括PAPA JOHN’S美国 , PAPA JOHN’S 支持服务公司 , PAPA JOHN’S 食品服务公司 , PAPA JOHN’S 财务服务公司 , PAPA JOHN’S 英国 ,PAPA JOHN’S风险服务公司在内的国际集团公司，全球员工总数超过五万人，成为全球营业额超过10亿美元规模的跨国企业集团。PZZA公司的产品在“更好的原料，更好的产品”的经营宗旨指导下，连续多年在本国同行业客户满意指数评比中荣获该行业第一名。在当年的评比中，PAPA JOHN’S的分数更是高于同行业平均值，比第二名高出了七个百分点。此外，在著名杂志《餐馆与协会》的顾客调查中，PZZA公司七次（1998-2006）被评为食品质量和顾客满意度最佳的产品连锁企业。PZZA公司当前在我国门店数已达160多家，其中华东地区130多家。在华东地区的130多家门店中，加盟店的比例近四分之一。2011年，PZZA公司就在南昌、济南、青岛、西安、杭州等城市陆续开出了10多家门店，当前PZZA公司已经进入了一个稳健的发展阶段，开店速度保持在每年20多家。

3.2 主要财务指标对比分析

3.2.1 偿债能力分析

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一是速度比率分析。速动比率是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动比率过高，企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。从2001年开始，KKD公司的速动比率逐年递增，并于2004年达到了3.25，这说明KKD公司的现金持有量越来越大，资金利用效率低下。二是流动比率分析。反映短期偿债能力的指标为流动比率，说明变现能力和偿还短期债务能力，较为合适的流动比率是2。从上表中可以看出，KKD公司的流动比率远高于PZZA公司，并呈逐年递增状态，说明KKD公司的营运资金越来越多，短期偿债能力越来越强。综上所述，KKD公司的流动比率和速动比率均高于PZZA公司，PZZA公司的两项指标每年几乎无变化，而KKD公司则呈逐年递增趋势。这主要是因为2000年4月KKD公司的成功上市，在当时成为最大的一宗IPO，股价涨到$40.63，公司市值接近5亿美元。在这之后，KKD开始了激进的扩张战略。越来越多的门店为KKD公司提供了大量的零售、产品配方和机器设备生产和分销以及特许经营费和使用费收入，为企业带来了大量的现金流和利润。在这样令人振奋的发展模式下，其股价上升成为必然之势。

3.2.2 资产运营能力分析

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一是应收账款周转率比较。应收账款年度内转为现金的平均次数为应收账款周转率，资料比较显示，KKD公司各年的应收账款周转率低于PZZA公司，比较所得该公司应收账款周转次数少，收账慢，账龄长，坏账损失多，资产流动性较弱，短期偿债能力较弱。二是存货周转率比较。购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标为存货周转率，KKD公司比较PZZA公司，PZZA公司较该公司存货周转率高，而该公司存货周转率低，说明该公司存货资产变现能力不强，该公司的存货管理水平不高。三是总资产周转率比较。KKD公司比较PZZA公司，该公司各年的总资产周转率略低，说明该公司总资产的周转速度慢，该公司的销售能力弱、资产利用效率较弱。综上所述，KKD公司的各项资产运营能力指标都明显低于PZZA公司，并且本身没有良好的发展趋势。现金周期缩短是企业效益提升的一个关键指标，而KKD公司的现金周期却逐年递增，这代表着KKD公司的企业效益没有提升反而随着规模扩大下降了。再从KKD公司的营业周期，也可看出它没有一个有效的应收账款和存货管理，导致其营业周期指标逐年递增。从上述指标中我们发现，随着KKD公司规模的不断扩大，其企业效益与内部管理却没有随之良性发展，反而呈现负面反应，这说明企业的未来发展战略与规划已经出现了重大隐患。

3.2.3 盈利能力分析

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一是资产收益率分析。净利润除以资产总额的比值为资产收益率，比值越高说明企业资产的利用效果较好、资产获取利润的能力越强。比较该公司与PZZA公司的资产收益率较低，KKD公司的资产综合利用效果不是很好，取得盈利能力不高。二是营业利润率。营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。PZZA公司的营业利润率高于KKD公司，说明PZZA公司商品销售额提供的营业利润更多，盈利能力强于KKD公司。三是股东权益报酬率。股东权益报酬率指普通股投资者获得的投资报酬率，可以衡量出普通股权益所得报酬率的大小，这一比率还可用于检测一个公司产品利润的大小及销售收入的高低，其比率越高，说明产品利润越大，反之则不然。PZZA公司各年的股东权益报酬率远高于KKD公司，说明PZZA公司的普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬更高，更有投资价值。并且PZZA公司的产品利润也大于KKD公司。

4.结语

可以看出KKD公司的各项指标均低于PZZA公司，但是其营业利润率与净利润率从表面上看却一直在逐年递增，但是需要注意的一点是，其资产收益率呈现先增后减并且股东权益报酬率没有什么变化，对于股东来说，这并不是他们希望看到的。因为这意味着企业的利润在不断扩大，但是其资产综合利用效果却很一般，利用债权人和所有者权益总额所取得盈利能力没有得到提高。