地域多元化、自由现金流与非效率投资

李伟 刘燕 周启玲

一、引言

我国上市公司普遍存在着非效率投资问题，不当的投资行为会使得企业资源利用效率低下，竞争力下降，最终导致难以实现企业价值最大化目标。20世纪90年代以来，我国上市公司逐渐掀起了多元化经营的浪潮，其对企业经营效率的影响也越来越受到学术界的关注。地域多元化作为多元化战略形式的一种，是企业一项重要的经营战略决策，必然也将对企业的投融资效率产生不可忽视的影响。一方面，地域多元化有助于分散企业经营风险，获得资金或其他财务利益，另一方面有助于企业增强对资源的合理配置，提升企业效率。基于此，本文结合自由现金流假说，将地域多元化、自由现金流与非效率投资放在统一的模型中，探讨地域多元化对自由现金流与非效率投资的影响，为改善企业投资状况提供一些借鉴与思考。

本文的主要贡献在于：第一，国内关于地域多元化的研究尚处于起步阶段，因此探讨地域多元化对非效率投资的影响，有助于丰富地域多元化的相关理论研究；第二，结合自由现金流假说，探讨地域多元化对自由现金流与非效率投资间的调节作用，有助于丰富非效率投资问题的治理研究；第三，将企业按成长性划分为两组，进一步探讨两组样本中地域多元化在自由现金流和非效率投资关系中发挥调节效果的差异，为不同成长阶段的企业实施地域多元化战略提供理论指导。……