并购能提高企业的创新和绩效吗
——来自我国医药行业的经验证据

（新疆财经大学 金融学院，新疆 乌鲁木齐 830012）

一、引言

医药企业的制药水平为国民健康提供了重要保证。在2020年的新冠肺炎疫情中，我国医药企业承担了供给药品、提供医疗器械、研发试剂和疫苗的重任，各大药企的生产能力和研发能力受到了极大考验。我国医药行业有着行业集中度低、研发投入较少、产品以仿制药为主导的特征。在“十二五”规划中，政府致力于改善医药行业整体面貌，从源头到下游全方位整合医药企业资源，减少流通环节，提高行业准入壁垒。

由于医药行业存在研发周期长、药品研发结果不确定性高、前期投入高的特点，并购成为快速获取技术资源的捷径。从2011年开始，政府发布一系列文件，旨在提高医药行业集中度，鼓励医药企业兼并重组，提高优势企业品种、技术、渠道资源的集中度。2013年发布的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，从实质上推进了医药行业的并购重组活动。自2012年开始，我国医药行业的并购数量及并购金额持续上升。2016年，我国医药行业并购数量超过400起，并购规模超过1800亿，创下近几年医药行业并购数量和规模之最，但并购活动是否有助于我国医药企业的发展？本文将从绩效水平和研发水平两个方面评价我国医药企业并购后的效果。

在衡量企业并购效果方面，我国早期的研究集中于评价企业并购后的业绩水平变化。冯根福和吴林江（2001）、张翼和乔元波等（2015）采用因子分析法，建立财务指标体系，研究发现上市公司的并购绩效有一个先升后降的过程，短期来看有一定并购收益[1][2]。……