研发支出对股价崩盘风险的实证研究

（贵州大学 管理学院，贵州 贵阳 550025）

一、引言

党的十九大报告提出“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”的总体要求，现代金融已经逐渐融入到产业体系中，即强调了金融是国民经济中的重要组成部分，与实体经济是紧密联系、相互依存的。这个定位为金融业提出了回归本源的发展方向，其应为实体经济服务，而不可以搞自我循环、自我膨胀。这也从侧面反映出了金融市场已经对实体经济造成了巨大的冲击。股票市场投资是当前市场投资者最关注的投资方式之一，个股股价崩盘的情况时有发生，2015 年下半年的千股跌停十几次，股票市场酒鬼酒、獐子岛等个股崩盘现象也频繁出现。暴跌导致的个股股价崩盘风险不但损害了投资者的财富，而且会打击资本市场的信心，破坏金融市场的稳定，甚至能造成资源的错配，进而危害到实体经济长远、健康的发展。

我国目前处于经济发展的重要时期，然而我国的研发投入的水平一直很低迷，这与研发投入的高风险、经济回报周期长有密切的关系。公司经营者更倾向于选择风险低、经济回报周期短的投资项目。本文丰富了研发支出的资本市场反应，这给企业决策者对于创新投资提供了理论依据，提升了决策者对于研发投入的信心。同时本文也提出了研发投入—创新行为信息披露—股价崩盘风险的思路，之后把创新中的研发投入分为了资本化以及费用化两块，来进一步探索研发支出对股票崩盘风险的影响，为企业决策者降低个股股价崩盘风险提供了新思路。……