百克生物业绩增长的财技游戏

余一

百克生物是一家主要致力于传染病防治的创新生物医药企业，目前有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三种已获批的疫苗产品，其绝大部分收入来自水痘疫苗产品，虽然市占率较高，但市场份额未有明显提高，其他竞争对手反而抓住机遇扩大市场份额。与此同时，百克生物的销售费用却是高于同行，恰恰反映公司产品面临激烈竞争。

近两年，百克生物研发投入资本化金额和比例不断增加，为公司贡献了20%以上的利润;公司还通过放宽信用政策、采取比同行更激进的应收账款计提政策等方式“扮靓”业绩，有助于顺利发行上市。

业绩增长有术

2018-2020年，公司主营业务收入分别为10.19亿元、9.76亿元、14.41亿元，2019-2020年的同比增速分别为-4.24%、47.73%;净利润分别为1.28亿元、2.21亿元、4.18億元，2019-2020年的同比增速分别为72.6%、89.23%。

百克生物净利润增速显著快于收入，一方面，2018年股份支付等原因导致管理费用较高，当期净利润受到影响，导致该年净利润基数较低;另一方面，快速增长的利润还得益于研发资本化、资产处置以及应收账款坏账损失率的降低。

2018-2019年，百克生物研发投入分别为8098万元、1.3亿元、2.2亿元，资本化金额分别为1918万元、6452万元、1.27亿元，比例分别为23.68%、49.75%、57.56%，占各期营业利润的比例分别为12.84%、24.09%、26.26%，研发资本化对百克生物净利润贡献巨大。

百克生物研发投入资本化比例逐年增高，整体上维持在较高水平;与同行比较来看，百克生物研发资本化比例也是偏高，说明其利润水分更大。

根据Wind，康华生物（300841.SZ）账面……