物产环能：净利润两版本 业绩陷“罗生门”

钟禾

日前，物产中大（600704.SH）发布公告，公司分拆控股子公司浙江物产环保能源股份有限公司（下称“物产环能”）获得监管部门通过，上交所又迎来一家“A拆A”案例。

从2020年年中宣布计划分拆并于当年年底递交申报稿到如今正式拿到批文，历时一年半左右，只待更新上市招股书即可真正实现“A拆A”。上市过程虽然顺利，对于物产环能的净利润，公司并没有说明白。

虽不是物产中大的核心利润来源，物产环能也是物产中大重要的控股子公司。物产中大年报披露的收入和净利润，与物产环能招股书申报稿披露的净利润完全是两回事儿，在上市期间物产环能并没有什么重大收购与转让，这究竟该作何解释呢？

不仅仅是净利润前后矛盾，对于重要客户同样如此。巨化股份（600160.SH）大股东巨化集团有限公司（下称“巨化集团”）披露的对物产环能采购额与后者披露的对前者销售额相差数亿元。

净利润两副面孔

物产环能的主要业务有两块，一个是煤炭流通即煤炭贸易，另一个是热电联产，其中煤炭贸易占到了公司收入的90%以上。因此从收入上说，公司是一家煤炭流通企业。

由于只是从事煤炭贸易，物产环能该业务收入虽然较高，但毛利率只有1%出头。根据招股书（申报稿），2018-2020年物产环能煤炭贸易收入为325.88亿元、291.78亿元和274.59亿元，毛利率分别为1.28%、1.23%和1.78%，为公司贡献的毛利不过4.18亿元、3.6亿元和4.89亿元。

热电联产收入并不高，却是公司主要毛利来源。2018-2020年，物产环能热电联产收入为25.4亿元、27.11亿元和25.39亿元，毛利率為31.28%、31.63%和32.49%，给公司带来毛利7.94亿元、8.58亿元和8.25亿元。……