融资约束影响企业创新的门槛效应
——基于营商环境异质性的视角

贺胜兵，黄 帅，周华蓉

(1.湖南科技大学 商学院，湖南 湘潭 411201；2.湖南省战略性新兴产业研究基地，湖南 湘潭 411201)

一、引言

创新是经济增长最持久的源泉和关键引擎。持续稳定的资金投入是企业推进技术研发的必要前提，但是仅靠内部资金往往无法完全支撑研发需求，需要借助金融市场开展外部融资[1]。近年来，随着国内外经济环境持续深刻调整，中国企业面临的不确定性因素增多，企业创新活动面临较为严重的融资约束。“中国企业家调查系统”2017年发布的《中国企业经营者问卷跟踪调查报告》显示，大批企业认为融资难、融资贵等融资约束问题是阻碍其自身发展的主要因素。融资约束导致企业研发投入强度低迷和创新活动不稳定，已成为制约中国企业创新的主要瓶颈之一。

融资约束与营商环境密切相关。由于中介组织体系、法律环境和知识产权保护等存在差异,不同营商环境下企业融资约束水平存在差异性[2]。良好的营商环境可以通过减少信息不对称和增加融资渠道来促进企业技术创新，优化营商环境能够弱化关系型融资对企业技术创新的挤出效应[3]。恶劣的营商环境则成为流程繁琐、官员腐败和企业寻租等不良现象的“温床”，这些活动会扭曲金融机构的资源配置，增加信贷成本，影响企业的融资活动进而制约企业的研发投入。

企业创新也离不开优良的营商环境。研究表明，良好的营商环境有利于强化知识产权保护，增加企业的创新动机，提高企业研发投入强度[4]，有利于消除寻租等扭曲行为，降低制度性成本，提高企业创新产出和改善企业经营绩效[5-6]。……